"Рыночная капитализация Росинтера в 2010 году увеличилась более чем вдвое, но в прошлом году удача изменила компании: она столкнулась со слабым ростом сопоставимых продаж, замедлением расширения сети ресторанов и ухудшением финансовых показателей. Некоторые проблемы – в частности, вопрос рентабельности – руководство уже решает, но постоянный отток клиентов остается серьезным препятствием, сдерживающим улучшение динамики.
Мы ожидаем увидеть разворот этой тенденции, т. к. эффект низкой базы сравнения станет более выраженным во втором полугодии. Рост рентабельности, достигнутый в 2П11, кажется нам устойчивым. В этом контексте текущая оценка – 2,5 по коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA 2013о” – кажется нам слишком низкой. Любопытно, что соотношение цены и свободных денежных потоков у Росинтера равно 5,6, компания котируется лишь на уровне 40% от своей восстановительной стоимости.
Мы понизили целевую цену с 20,00 до 8,00 долл США за акцию и сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции".
