"МРСК Урала обнародовала частичную информацию о тарифах на 2012–2017 гг. В то время как рост тарифов в 2012 г. соответствует заявлениям, ранее сделанным компанией (5,5% год к году), темпы повышения тарифов в последующие годы оказались ниже, чем предусматривала наша финансовая модель.
Если МРСК Урала сохранит RAB-регулирование в Челябинской области, средние темпы роста выручки компании в 2013-2017 гг., согласно полученным новым данным, составят лишь 4,7% в год, тогда как ранее мы закладывали в модель 10,5%.
Первоначальная величина RAB исходя из новых данных должна снизиться на 36% до 36 млрд руб. (1,2 млрд долл.), тогда как прежде мы ожидали 25-процентного снижения. Средняя доходность инвестированного капитала одобрена на уровне 4,2% – это близко к нашей оценке (4,0%). Совокупная инвестиционная программа МРСК Урала составит 49 млрд руб. (1,6 млрд долл.), что отвечает планам компании. Что касается тарифов Челябэнерго, то в настоящее время они устанавливаются на основе долгосрочной индексации, однако компания добивается возвращения RAB-регулирования в этом регионе.
Мы отразили снижение темпов роста тарифов в наших финансовых моделях. Понизив прогнозную цену МРСК Урала на 40% с 0,0085 до 0,0050 долл./акция, мы изменили нашу рекомендацию с ПОКУПАТЬ до ДЕРЖАТЬ. Мы также несколько снизили прогнозную цену Холдинга МРСК – на 3% с 0,061 до 0,059 долл./акция, но сохранили рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции компании".
