Прогнозные цены на нефть (сорт Brent)
Наиболее весомым аргументом в пользу того, что снижение цен на нефть ниже уровня $ 90 за баррель выглядит маловероятным (естественно, при отсутствии катастрофического развития ситуации с европейскими долгами), является текущая экономика новых нефтедобывающих проектов. Если рассматривать важные с точки зрения инвестиционной активности нефтяников и будущего обеспечения предложения нефти на рынке регионы (прежде всего, шельф Западной Африки и Мексиканского залива), то величина предельных маржинальных издержек по большинству новых местных проектов попадает в интервал $ 95-110/bbl. Это означает, что снижение нефтяных цен до значений, которые существенно отстоят от данного интервала, приводит к пересмотру инвестиционных программ со всеми вытекающими отсюда последствиями для будущего объема предложения на рынке (а ведь проблему возможного возникновения peak oil никто не отменял).
В частности, начиная с марта текущего года количество буровых установок в мире, рассчитываемых по методике Baker Hughes, снизилось на 15 % (см. график ниже). Несомненно, что данный процесс является инертным (цикл между принятием решения о разработке месторождения и получением «ранней» нефти составляет от 1.5 до 5 лет), однако участники рынка не могут не учитывать возможное возникновение дисбаланса между спросом и предложением в будущем.
Количество действующих буровых установок в мире
К тому же проблемы, связанные с падением инвестиционной активности нефтяников, могут затронуть не только работы на greenfields, но и на действующих месторождениях. В частности, бюджеты практически всех российских ВИНКов на 2012 г рассчитываются исходя из цен на нефть в диапазоне $ 90-100 за баррель. Аналогичная ситуация выглядит и с бюджетами важных нефтедобывающих государств (в т.ч. арабского мира): за редким исключением они исходят из цены нефти в районе $ 90 за баррель. При этом на фоне глобальных проблем мировой экономики и ожиданий слабого спроса, рынки «забыли» о сохраняющейся геополитической напряженности вокруг Ирана. Несмотря на целую серию переговоров, ключевые договоренности вокруг иранской ядерной проблемы достигнуты не были, и эмбарго на поставки персидской нефти в страны ЕС вступило в силу с 1 июля. В целом объемы экспорта из Ирана в ЕС составляют всего 0.6 млн. барр в сутки и могут быть компенсированы как за счет логистических изменений, так и посредством задействования недозагруженных мощностей ОПЕК (оцениваются на уровне 3-4 млн. барр в сутки, большая часть из которых приходится на Саудовскую Аравию). Однако в случае эскалации напряженности рынок может лишиться не только поставок всей нефти из Ирана (2.5 млн. барр в сутки), но и столкнуться с проблемой перебоев поставок сырья через Ормузский пролив (а это 16-19 млн. барр в сутки или примерно 20 % от уровня общемирового потребления). В частности, если бы не японские страховщики, которые не стали присоединяться к режиму санкций против Ирана, то логистические возможности в условиях действия европейского эмбарго выглядели бы ограниченными. Наряду с иранским фактором, сохраняется напряженность и вокруг Сирии. Впрочем, на сегодняшний день в стране добывается всего чуть более 300 тыс. барр. в сутки (для сравнения, добыча Ливии в результате войны падала с 1.65 до 0.3 млн. барр. в сутки; сейчас - 1.35), и поэтому мы не ожидаем серьезного влияния «сирийского» фактора на баланс спроса и предложения.
.
Резюмируя вышеизложенное, мы полагаем, что, несмотря на сохраняющиеся вызовы мировой экономики (и ожидания слабого спроса), для дальнейшего падения цен на нефть требуются более существенные аргументы. Недавно мы скорректировали наш прогнозы по ценам на нефть, и в ближайший месяц планируем выпустить обзор с пересмотром уровней целевых цен по компаниям нефтегазового сектора".
