"Собрание акционеров Транснефти
базовая (гарантированная) часть – 1 млн руб.; переменная (премиальная) часть – из расчета общего фонда в размере 2,5% от суммы дивидендов по привилегированным акциям Общества (согласно пункту 12.3 статьи 12 Устава ОАО "АК "Транснефть" – составляет 10% от чистой прибыли Общества), деленного на общее количество членов совета директоров, имеющих право на получение вознаграждения;
Надбавки за выполнение дополнительных обязанностей:
председательство в совете директоров – 30%;
председательство в одном из специализированных комитетов при совете директоров – 20%;
членство в специализированных комитетах – 10% (за каждый комитет).
Вышедшие новости, с нашей точки зрения, имеют существенное позитивное значение для привилегированных акций Транснефти. Как мы понимаем, компания впервые публикует подробную информацию о выплатах членам совета директоров. При расчете от суммы дивидендов за 2011 г. переменная часть вознаграждения (без учета надбавок, суммарно для всех членов совета директоров, имеющих право на получение вознаграждения) составит около
28 млн руб. Таким образом, основная (наибольшая) часть вознаграждения совета директоров будет привязана к размеру дивидендов по привилегированным акциям. В настоящее время мы считаем, что возможность увеличения размера дивидендов является ключевым драйвером роста стоимости привилегированных акций Транснефти, имеющим даже более важное значение, чем перспективы приватизации 4% обыкновенных акций (3,1% капитала) компании. По нашим оценкам, Транснефть имеет возможности для постепенного значительного увеличения дивидендных выплат, в том числе с доведением размера дивидендов (суммарно по обыкновенным и привилегированным акциям) в будущем до 25% чистой прибыли от МСФО.
По итогам 2011 г. Транснефть, согласно Уставу, направила на дивиденды 25% чистой прибыли (по РСБУ), в том числе 10% – на выплаты по
привилегированным и 15% – по обыкновенным акциям. При этом размер чистой прибыли по РСБУ по итогам 2011 г. составил лишь менее 6% от размера чистой прибыли по МСФО, что является самым низким результатом среди всех крупных публичных госкомпаний нефтегазового сектора РФ. Как мы понимаем, в настоящее время обсуждаются различные варианты нормативных документов об увеличении размера дивидендов госкомпаниями, в том числе вариант выплаты на дивиденды (суммарно по обыкновенным и привилегированным акциям) 25% чистой прибыли по РСБУ, увеличенной на величину, соответствующую 25% от чистой прибыли дочерних компаний группы, а также вариант выплаты 25% чистой прибыли по МСФО. Отметим, что, например, Роснефть уже объявила о переходе на выплату дивидендов из расчеты 25% чистой прибыли по МСФО. Даже консервативный вариант выплаты дивидендов, с учетом доли в чистой прибыли дочерних обществ, может, по нашим оценкам, привести к росту дивидендной доходности по привилегированным акциям Транснефти до 7,9% к текущим ценам.
Прямая связь между размером вознаграждения членов совета директоров и размером дивидендов по привилегированным акциям является позитивным сигналом для рынка. Мы полагаем, что вероятность сохранения подобной структуры вознаграждения членам Совета директоров в будущем остается высокой.
Мы подтверждаем рекомендации "ЛУЧШЕ РЫНКА" и целевую цену 2388 долл. за привилегированную акцию Транснефти".
