Завершение т.н. перезагрузки RAB-регулирования и принятие окончательного решения по схеме консолидации ФСК и Холдинга МРСК означает снижение неопределенности и рисков. Впрочем, пока не известны ключевые параметры сделки. Мы ожидаем, что коэффициент обмена будет отражать рыночное соотношение двух акций, а миноритариям не будут выставлены оферты на выкуп их акций – согласно российскому законодательству, соответствующих обязательств не возникает.
В то же время мы полагаем, что миноритариям ФСК будет предоставлено право участвовать в обмене акций на бумаги Холдинга, который будет переименован в ОАО «Российские сети» и станет «голубой фишкой» от электроэнергетики.
Учитывая отсутствие рисков, связанных с консолидацией, акции региональных МРСК, на наш взгляд, выглядят более защищенными. Их котировки может поддержать намеченная на следующий год пилотная приватизация региональных распредсетей. Наши фавориты – МРСК Центра и Приволжья и МРСК Центра.
В то же время мы ожидаем, что котировки Холдинга МРСК будут находиться под давлением в связи с предстоящей крупной допэмиссией акций. Причем цена размещения (2,16 руб. за бумагу) будет для акции «потолком» до окончания размещения (ориентировочно – февраль 2013 г.).
Аналогично и потенциал акций ФСК будет ограничен – после утверждения коэффициента обмена бумага окажется «привязанной» к акциям Холдинга МРСК".
