Для угольной промышленности 2012 год стал довольно тяжелым: из-за сокращения мирового потребления металлургического угля цены на него опустились практически до исторических минимумов, в частности средняя цена на мировых рынках составила $219 за тонну, против $289 в 2011 году.
Такое положение на рынке привело к тому, что компании, работающие на рынке, в целом потеряли в стоимости порядка 11%-15%. В наступающем году особых сюрпризов ждать не стоит и в целом сохранится умеренно-негативная ситуация, что ограничит рост компаний. Однако это не исключает наличие отдельных интересных идей.
В общем спрос на металлургический уголь в мире рос - общемировое потребление коксующего угля по прогнозам составит за 2012 год более 1 млрд тонн, против 967 млн годом ранее и, как и прежде, основным потребителем выступает Китай. Российские угольные компании увеличили добычу коксующего угля в текущем году на 9% год к году, однако полностью реализовать продукцию пока не удалось из-за снижения спроса со стороны металлургов, что привело к росту запасов на складах. Такая ситуация приводит к тому, что сохраняются опасения давления на цены в 1-м квартале следующего года, которое сопряжено с некоторыми рисками снижения спроса в связи с переходом металлургов на технологию вдувания пылеугольного топлива, в частности Евраз и НЛМК.
Сложившаяся ситуация не позволит акциям представителей сектора обеспечить уверенный рост, за исключением, на мой взгляд, двух компаний - Распадской и Мечела. В случае с первой потенциал обеспечен тем, что предприятие имеет возможность наращивать мощности, кроме того, за счет высокого качества продукции Распадская сможет выйти на Китайский рынок, где она уже имела определенную долю рынка до аварии. Контракты с Китаем позволят полностью выполнить план. Также преимуществом Распадской являются относительно невысокие денежные затраты на добычу тонны угля.
В случае с Мечелом драйвером может стать, во-первых, продажа доли в Мечел-Майнинге, которая позволит снизить долговую нагрузку, а во-вторых, усиление позиций в странах АТР за счет разработки Эльгинского месторождения и развития порта Ванино, что позволит в долгосрочной перспективе существенно увеличить объемы экспорта. Однако сильный курс рубля, который ожидается в будущем году, подкрепленный дорогой нефтью, уменьшает привлекательность экспортных поставок.
При этом основной негатив на рынке угля был связан именно с рынком стали, который в 2012 году практически не показал роста, а в некоторых регионах наблюдался спад. По итогам года производство стали не превысило 1,51 млрд тонны, из которых 631 млн тонн потребил Китай. Россия сохранила небольшие темпы роста потребления в 2%, в целом использовав 41,2 млн тонны стали, из которых 30% использовалось в строительном секторе, 24% трубной промышленностью и 15% за счет машиностроения и транспорта.
В будущем году рост спроса ожидается со стороны строительного сектора в конце 1-го квартала, а также со стороны сектора машиностроения, где в частности возможно увеличение производства легковых автомобилей в пределах 8%, а также производства комплектующих на 20%. В данном случае рост обусловлен тем, что многие Европейские компании собираются переносить производство ресурсоемких, но простых с точки зрения технологии комплектующих в Россию, что обеспечит необходимый уровень локализации и даст возможность получить льготы на импорт более сложных деталей. Будет расти спрос и со стороны трубников, а именно внутреннего спроса, за счет реализации крупных проектов в нефтегазовой отрасли, что позволит подправить ситуацию с долговой нагрузкой у трубных компаний.
Среди компаний сектора я бы сосредоточился на ММК и НЛМК, так как обе компании обладают сильными фундаментальными характеристиками. В доли реализации ММК продукция HVA занимает до 40%, что позволяет показывать высокую рентабельность. Основными покупателями такой продукции выступают компании сектора машиностроения, где в будущем году ожидается продолжение роста, поэтому сохраняется и потенциал удорожания бумаг компании. Основное преимущество НЛМК при текущих условиях - это отсутствие вертикальной интеграции, что в условиях низких цен на сырье и низкой долговой нагрузки позволяет показывать хорошие денежные потоки.
В целом сохраняются умеренно-негативные прогнозы по черной металлургии и угольной промышленности, поэтому к инвестициям надо будет подходить довольно осторожно. Однако чувствуется глобальное улучшение ситуации на мировых рынках, в частности происходит оживление в американской промышленности, большие надежды возлагаются также на Китай, новое правительство которого разрабатывает курс стимулирования экономики.
Цели на 2013 год по акциям Распадской - 92,3 руб. за бумагу, по акциям Мечел - 291 руб. за обыкновенную акцию. Таргет по бумагам ММК составляет 15,6 руб. за акцию, по НЛМК - 96 руб. за акцию.
Андрей Шенк
