Росстат сообщил, что инфляция в декабре 2012 г. составила 0,5% м/м против 0,3% м/м в ноябре и 0,4% м/м в декабре 2011 г. Таким образом, за 2012 г. ИПЦ вырос на 6,6%, что на 0,1 п.п. выше нашего прогноза и в целом соответствует ожиданиям Банка России (около 7,0%).
На наш взгляд, опубликованные цифры не повлияют на текущие параметры денежно-кредитной политики, поскольку показатель базовой инфляции вновь вернулся к отметке 5,7% г/г (против 5,8% г/г в ноябре). Стабилизация базового ИПЦ происходит на фоне замедления роста денежной массы. Напомним, что годовые темпы прироста денежной массы в ноябре 2012 г. составили 14,4% г/г против 15,8% г/г в сентябре 2012 г. и 19,7% в ноябре 2011 г. - монетарное отражение «охлаждения» экономики.
Основной причиной роста цен в декабре 2012 г. стали продовольственные товары, подорожавшие на 0,9% м/м (в декабре 2011 - на 0,7% м/м). В целом за 2012 г. цены на продукты питания выросли на 7,5% г/г (в 1,9х больше, чем в 2011 г.) и причины тому хорошо известны - ухудшение показателей сельскохозяйственного урожая относительно предыдущего года.
Среди позитивных тенденций 2012 г. следует отметить замедление роста цен на непродовольственные товары до 5,2% г/г против 6,7% г/г в 2011 г. Индекс цен на платные услуги естественных монополий также продемонстрировал менее агрессивный рост - 7,3% г/г (8,7% г/г в 2011 г.).
В 2013 г. ЦБ РФ ожидает инфляцию на уровне 5,0-6,0% г/г, при этом базовое ее значение будет в диапазоне 4,7-5,7%. В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2013 г. и период 2014 и 2015 гг.» указывается, что цели по инфляции будут достигнуты за счет повышения управляемости процентными ставками денежного рынка и улучшения контроля над инфляционными ожиданиями субъектов экономики.
Мы ожидаем, что в 2013 г. инфляционные риски постепенно отойдут на второй план, уступив место рискам экономического роста. В то же время снижение ключевых процентных ставок Банком России нам представляется возможным не ранее 2К13, когда тенденции снижения инфляции и ухудшения показателей реального сектора будут более ярко выраженными.
Иван Синельников
