Газпром
Газпром намерен до конца 2013 г. подписать контракт на поставку газа с CNPC
Взгляд БКС: Мы позитивно оцениваем сделку, поскольку Газпром сможет капитализировать часть своих запасов газа в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке. Однако на данном этапе условия контракта и размер капзатрат, необходимых для поставки 38 млрд куб. м газа по трубопроводу в Китай, пока не известны, что является ключевым фактором понимания потенциала создания стоимости для Газпрома. Таким образом, мы считаем, что на данном этапе оптимизм в акциях Газпрома на фоне текущей истории будет ограничен 2-4%.
Газпром и CNPC близки к заключению сделки по поставкам трубопроводного газа из России в Китай. Газпром сообщил вчера в пресс-релизе, что до конца 2013 г. компания планирует подписать контракт на поставку газа с китайской CNPC. Пресс-релиз был выпущен по итогам встречи замглавы Газпрома Александра Медведева с главой совета директоров CNPC. Стороны сообщили о достижении договоренности по поставкам газа из России в Китай по восточному маршруту. Газпром и CNPC также сообщили, что стороны подтвердили согласованные ранее параметры поставок газа в Китай, включая объемы, сроки начала поставок, их продолжительность, точку доставки газа и условия, которые не раскрываются. Тем не менее в пресс-релизе стороны сообщили, что ведется работа над проектами, которые предусматривают годовые поставки газа в Китай в объеме 68 млрд куб. м.
Позитивно оцениваем сделку, однако не ожидаем начала поставок в Китай раньше 2017-2018 гг. Восточный маршрут транспортировки газа предполагает годовые поставки в Китай на уровне 38 млрд куб. м. Ресурсной базой данного маршрута являются месторождения Газпрома, на которых ведутся разведка и добыча, в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке (Чаяндинское и Ковыктинское газовые месторождения). По нашим оценкам, стоимость проекта, которая включает затраты на трубопровод и разработку новых greenfield-проектов, превысит $15 млрд. При цене $380 за тыс. куб. м поставки 38 млрд куб. м газа в Китай обеспечат Газпрому выручку на уровне $14.4 млрд, что составляет 15% текущей валовой выручки компании от продаж газа. Сделка будет способствовать монетизации огромных запасов газа Газпрома в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке. Однако, на наш взгляд, поставки газа в Китай начнутся не ранее 2017-2018 гг.
НОВАТЭК
Китайские компании проявили интерес к Ямал-СПГ
Взгляд БКС: Мы считаем интерес китайских компаний в проекте «Ямал-СПГ» фактором, который может помочь НОВАТЭКу получить права на экспорт СПГ, а также способствовать развитию проекта. Мы считаем, что Ямал-СПГ, который предполагает объемы реализации СПГ на уровне 15 млн т в год в 2016-2017 гг. пока не был учтен в оценке НОВАТЭКа. Если интерес китайских компаний материализуется в долгосрочные контракты на поставку СПГ или получение китайскими компаниями доли в проекте, проект будет учтен в оценке НОВАТЭКа. Позитивно.
НОВАТЭК маркетирует проект «Ямал-СПГ», китайские компании заинтересованы в покупке. Гендиректор НОВАТЭКа Леонид Михельсон провел серию встреч с представителями китайских компаний, в ходе которых представил проект «Ямал-СПГ», сообщает Интерфакс. По данным новостного агентства, китайские компании выразили заинтересованность в проекте в части как покупки СПГ, так и получения доли в проекте. Гендиректор компании также планирует ряд встреч в Корее для презентации проекта.
Ямал-СПГ может повысить котировки НОВАТЭКа на 13%. Проект «Ямал-СПГ» предполагает строительство завода СПГ мощностью 16.5 млн т в год с использованием в качестве ресурсной базы Южно-Тамбейского газового месторождения. Доказанные запасы месторождения по методологии PRMS оцениваются в 3.79 млрд барр. н. э. (включают 548 млрд куб. м газа). Мы оцениваем проект (на дисконтируемой основе) в $5.48 млрд по мультипликатору EV/Запасы 4.0х ($4.38 млрд распределяется НОВАТЭКу, как держателю 80%-ной доли в проекте), или $1.44 на акцию, что соответствует 13% текущей цене акций.
Китайские компании помогут НОВАТЭКу получить выгоды из проекта. Мы считаем интерес китайских компаний в проекте «Ямал-СПГ» фактором, который может способствовать развитию проекта и в итоге поможет получить компании права на экспорт СПГ. На наш взгляд, проект «Ямал-СПГ» является долгосрочным драйвером роста для акционерной стоимости НОВАТЭКа. Мы сохраняем позитивный взгляд на инвестиционный кейс компании.
