Во вторник, 5 марта 2013 г., Северсталь планирует опубликовать финансовые результаты за 4К12 и 2012 г. по МСФО, которые, как ожидается, покажут ухудшение показателей к-н-к и подтвердят наш негативный взгляд на сектор стали.
- Как ожидается, выручка и EBITDA покажут снижение на 15% и 31% к-н-к соответственно на фоне снижения объемов реализации и цен;
- 100% самообеспеченность ЖРС и коксующимся углем не оказала существенной поддержки;
- 1К13 – ожидается увеличение объемов производства и рост цен;
- Сохраняется нестабильная конъюнктура рынка стали, подтверждаем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ».
Снижение по всем фронтам. Мы ожидаем, что выручка Северстали в 4К12 снизится на 15% к-н-к до $3.1 млрд на фоне сокращения объемов продаж стали на 14% к-н-к и снижения средней цены реализации на 2%. Мы ожидаем снижения EBITDA в 4К12 более чем на 30% к-н-к до $0.4 млрд главным образом в связи с уменьшением выручки и ухудшением сортамента. По нашим оценкам, скорректированная чистая прибыль также снизилась до всего $80 млн против $333 млн по итогам 3К12.
Высокая самообеспеченность не оказала существенной поддержки. По нашим оценкам, самообеспеченность Северстали ЖРС и коксующимся углем осталась на уровне 100%, что стало фактором поддержки для себестоимости производства компании (оценивается на уровне $366 за т – практически без изменений к-н-к). Однако в свете существенного снижения EBITDA ожидается, что показатель EBITDA margin за 4К12 снизится на 3 п.п. к-н-к до 12%.
Возможно восстановление уже в 1К13. Мы ожидаем улучшения динамики операционных и финансовых показателей Северстали в текущем квартале благодаря увеличению объемов производства и росту цен. В январе российский дивизион компании (основной генератор выручки и EBITDA) увеличил объемы производства стали на 13% м-н-м, при этом цены на сталь выросли, и мы полагаем, что восстановление операционных показателей компании продолжится в феврале и, возможно, в марте. Кроме того, по данным Металл Эксперта, с начала года цены на сталь (г/к прокат, FOB Черное море) повысились на 13% – еще один фактор поддержки для восстановления Северстали в 1К13.
Конъюнктура рынка стали по-прежнему нестабильна, «ДЕРЖАТЬ». Поскольку Северсталь первой отчитающейся компанией сектора, слабые результаты компании окажут давление на остальные компании в отрасли, что подтверждает наш негативный взгляд на сектор. Конъюнктура рынка стали по-прежнему нестабильна, в особенности учитывая недавние негативные новости по рынку недвижимости в Китае – крупному потребителю стали. Соответственно, несмотря на наши ожидания восстановления в 1К13, будущие перспективы компании выглядят неопределенно. Мы сохраняем негативный взгляд на сектор стали и подтверждаем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» по акциям Северстали.
