Совет директоров Банка России в пятницу ожидаемо сохранил ставки на прежнем уровне на фоне ускорения инфляции и замедления экономического роста, подтвердив при этом свой прогноз по инфляции и указав на риски формирования отрицательного разрыва ВВП (т.е. его снижения ниже потенциального уровня - ред.), что может свидетельствовать о будущем смягчении монетарной политики.
Перед Центробанком стояла сложная задача: ухудшение ситуации в экономике при сохранении неплохих видов на динамику инфляции указывают на неизбежность снижения ставок; однако слишком явное смягчение риторики комментария могло бы поддержать опасения рынка по поводу излишнего ослабления монетарной политики в связи с планируемым назначением экс-министра экономического развития РФ Эльвиры Набиуллиной на пост главы ЦБ.
Регулятор проявил дипломатичность: с одной стороны, продемонстрировал озабоченность по поводу формирования отрицательного разрыва ВВП, введя в оборот новую кодовую фразу о рисках охлаждения экономики, с другой стороны, вернул формулировку о приемлемости ставок, правда, без указания срока.
ИНЬ И ЯН
"Мы все-таки отмечаем незначительное смягчение риторики ЦБ. Здесь два основных фактора: они отметили, что ускорение инфляции было ожидаемо, второе - они выкинули из пресс-релиза фразу о том, что темпы роста экономики близки к потенциальному уровню. Таким образом, они признают формирование негативного разрыва выпуска", - отмечает экономист Росбанка
В Банке России "Прайму" пояснили, что появление в комментарии кодовой фразы о рисках охлаждения экономики, действительно, указывает на риски снижения ВВП ниже уровня потенциального выпуска в результате действий регулятора. Раньше ЦБ настаивал на нулевом разрыве выпуска, обосновывая сохранение нейтральной монетарной политики.
Однако за оттенками мягкости проступают нотки металла, столь характерные для февральского комментария. "ЦБ по-прежнему указывает на то, что превышение инфляции выше целевого уровня может разогреть инфляционные ожидания. И хотя в последнее время кредитная активность замедляется и дефицит на рынке труда не стимулирует инфляцию заработных плат, ЦБ по-прежнему считает, что это важные факторы поддержки внутреннего спроса", - анализирует комментарий Цибанов.
К тому же регулятор вновь вернул фразу о приемлемости ставок, не указав при этом временной интервал, что не позволяет однозначно трактовать ее как сигнал о предстоящей паузе в монетарной политике.
Не хочет замечать жесткости главный экономист "ВТБ Капитала" по России Максим Орешкин. "Совершенно точно можно говорить о смягчении риторики. Первое: нет упоминания того, что ВВП находится вблизи потенциального уровня. Второе: исчезла фраза про то, что ужесточение монетарной политики не представляет рисков для экономического роста. Третье: появилась фраза, что ситуация с инфляцией развивается в рамках прогноза ЦБ... Это означает, что ЦБ не видит рисков того, что инфляция превысит 6% по итогам года", - сказал он.
ВЕСНА ИЛИ ОСЕНЬ?
Осторожность формулировок ЦБ оставляет широкое поле для различных трактовок и прогнозов будущих шагов регулятора.
"Что касается паузы, то это вопрос сомнительный... Я, скорее, трактую эту фразу так, что ставки приемлемы именно на март. Эта фраза не означает отсутствия возможности изменения ставок в апреле", - говорит Орешкин.
Он продолжает верить в снижение ставок ЦБ уже в следующем месяце. "Я считаю, что будет довольно плохой репорт по экономике за февраль, затем мы увидим снижение инфляции по итогам марта, увидим очень слабый ВВП за четвертый квартал – чуть выше 2%, увидим дальнейшее ужесточение условий на денежном рынке... Все это приведет к тому, что ЦБ в апреле сделает первый шаг по смягчению политики. Скорее всего, это будет снижение всех процентных ставок на 25 базисных пунктов, но возможно и исключительное снижение ставки по валютным свопам - на 50 базисных пунктов", - отмечает экономист "ВТБ Капитала", сохраняя прогноз снижения базовых ставок ЦБ на 75 пунктов по итогам года.
Цибанов уверен, что Центробанк приступит к смягчению только в третьем квартале. "Высокая инфляция не даст им снизить ставки раньше... Но теперь мы ждем, что ставки будут снижены на 50 базисных пунктов, а не 25", - сказал он.
Экономист Росбанка считает, что сегодняшние решения ЦБ были ожидаемы и не окажут влияния на рынок.
Орешкин, напротив, ждет позитива. "Окажет небольшое, но положительное влияние на рубль и на долгосрочные долговые бумаги (ОФЗ), потому что рынок продолжает переваривать новость о планируемом назначении Эльвиры Набиуллиной на пост главы ЦБ и высказывает опасения по поводу возможной избыточной мягкости. Плавное изменение комментария свидетельствует о том, что монетарная политика ЦБ развивается в рамках прежних тенденций. Серьезного влияния это назначение пока не оказало, и рынок на этом фоне будет более спокоен", - сказал он.
Елена Федорова, Прайм
