Цены на золото начали расти на фоне резкого отскока рынка, последовавшего за публикацией в пятницу разочаровывающих макроэкономических данных в США, из-за которых доллар стал падать. Котировки платины и серебра также повысились, следуя за ралли на рынке золота, идущим вразрез со снижением на рынке акций.
Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США оказались значительно хуже ожидаемого - в прошлом месяце было создано всего 88 тыс. рабочих мест против ожидавшихся 200 тыс. При этом фактический уровень безработицы опустился до 7.6% (из-за сокращения трудоспособного населения), что всего на 1% выше того уровня, при достижении которого ФРС начнет менять монетарную политику. Отметим, что данные по рынку труда за январь и февраль были пересмотрены в лучшую сторону. В целом пятничная статистика оказалась разнонаправленной; говорить о том, что наблюдается разворот в сторону ухудшения макроэкономики пока рано - требуется больше данных. Золото на ослабление доллара отреагировало позитивно, продемонстрировав опережающую динамику по сравнению со всем сектором драгоценных металлов, когда участники рынка, покупающие «на низах», активизировались при достижении золотом минимальной за десять месяцев отметки, протестированной во время предыдущей сессии.
Нам еще предстоит увидеть, насколько устойчив этот отскок, наблюдаемый в настоящее время. Мы, конечно же, не рассматриваем пятничную динамику как отражение фундаментального сдвига в судьбе золота. Для инвесторов, по нашим расчетам, лучшую доходность предлагают другие инструменты (даже если акции в краткосрочной перспективе скорректируются), что становится особенно очевидным, если принять во внимание постоянный в 1к13 отток средств из ETF‑фондов, который, как можно заметить, продолжается и теперь. Курс доллара должен остаться стабильным, даже если произойдет некоторая коррекция из-за опасений по поводу предстоящего ужесточения политики ФРС, которые будут ограничивать рост цен на золото в 2к13. Полагаем, что ФРС будет заранее предупреждать об ужесточении своей политики, при этом члены FOMC уже обсуждают стратегии выхода.
Как бы то ни было, на данном этапе золото мало привлекает участников рынка в качестве защитного актива или средства хеджирования инфляционных рисков. В физическом сегменте покупки активизируются только в случае более или менее заметных снижений котировок. Хотя объемы и здесь невысоки, поскольку крупные игроки пока могут себе позволить не входить в рынок, бал на котором в настоящее время правят спекулятивные инвесторы.
Мы полагаем, что сегодня рынок золота должен начать консолидироваться после высокой волатильности прошлой недели - тем более что особых макроэкономических новостей в понедельник не ожидается.
Максимальная цель коррекции на данный момент составляет 1538 долл./унц., что примерно соответствует минимумам мая 2012 г. Этот уровень может стать актуальным в случае возобновления нисходящего тренда и пробития краткосрочного уровня поддержки на отметке 1550 долл. Однако мы больше склоняемся в пользу консолидации котировок вблизи краткосрочного уровня сопротивления на 1580 долл., в случае слома которого следующим рубежом станет цена в 1600 долл.
Котировки Brent в пятницу опустились до 8-месячных минимумов, оказавшись под давлением со стороны рынков акций на фоне негативной статистики американского рынка труда. Однако в действительности мартовские данные о занятости в несельскохозяйственных отраслях США стали лишь очередным предлогом для продолжения коррекции в отсутствие фундаментальных факторов поддержки и интереса со стороны инвесторов.
В пятницу аппетит к риску на мировых рынках вновь снизился, чему способствовали данные по американскому рынку труда, свидетельствующие о том, что процесс создания рабочих мест в экономике США идет медленнее, чем ожидалось. В результате цена Brent упала до уровней, последний раз наблюдавшихся в начале августа 2012 г. Дополнительное давление на котировки Brent оказало снижение спроса на нефть, обусловленное сезонными ремонтно-профилактическими работами на НПЗ, а также спровоцированная общим ухудшением аппетита к риску коррекция на изрядно перегретых фондовых рынках. Проблемы европейской экономики и дальнейший рост товарных запасов нефти в США (до 22-летних максимумов) также не способствовали улучшению настроений на нефтяном рынке. Между тем в четверг генеральный секретарь ОПЕК Абдалла Эль-Бадри в очередной раз подтвердил, что нынешний уровень квоты на добычу в 30 млн барр. в сутки является вполне комфортным для картеля. Мы полагаем, что на очередной встрече членов организации, которая состоится в Вене в конце мая, квота останется неизменной.
Таким образом, уровень краткосрочных запасов в настоящий момент является комфортным, геополитические риски остаются сравнительно невысокими, а рынки пока почти не реагируют на события на Корейском полуострове (рассматривая их, главным образом, как очередной раунд эскалации милитаристской риторики). В любом случае спреды на ближнем отрезке кривой Brent по-прежнему практически равны нулю в преддверии 15 апреля, когда истекают сроки действия мартовских контрактов. Котировки WTI показали намного более благоприятную динамику, чем Brent, лишь немного упав в пятницу, при этом межрыночный спред снизился до уровней, в последний раз наблюдаемых в конце 2к12, поскольку премия Brent к WTI сократилась менее чем до 12 долл. Скорее всего, трансатлантический спред стабилизируется на этом уровне, по крайней мере до 2п13, поскольку дополнительные трубопроводы США, идущие в южном направлении из региона PADD2, к настоящему моменту уже учтены в цене, а в 2014 г. будут запущены другие проекты.
Цены в Лондоне продолжают снижаться, и рынок теперь должен консолидироваться ближе к отметке 100 долл., как только завершится текущая ликвидация.
Линия поддержки для Brent проходит по отметке 102-103 долл., после преодоления которой станет актуальной отметка 100 долл., а затем - 98 долл. Потенциал роста ограничен уровнем 112 долл. при условии, что будет пробита отметка 107 долл. Мы склонны считать, что рынок консолидируется вблизи отметки 100 долл., поскольку динамику торгов в настоящий момент определяют макроэкономические факторы. Линия поддержки для WTI проходит по отметке 92 долл, а затем по отметке 90 долл.; потенциал роста ограничен уровнем 98 долл.
