Рынки обожают мыслить крайностями

Регулятор, по определению, стремится к поиску золотой середины. Вчерашнее заседание ФРС можно считать примером именно такого «терапевтического» целеуказания перевозбужденным рынкам.

Основная интрига вокруг вчерашнего решения ФРС была в значительной степени обусловлена дестабилизацией долговых рынков в предшествующие недели. Возможность сворачивания программы ФРС по выкупу облигаций вызвала обвальное падение цен долговых инструментов. Таким образом, помимо своих традиционных контрольных функций (инфляция-безработица-экономический рост) ФРС в настоящий период столкнулась с еще одной задачей – созданием условий для мягкого сдувания пузыря на рынке облигаций.

Полагаем, что именно с этой целью глава ФРС намеренно обозначил возможные сроки начала сокращения объемов выкупа облигаций (середина 2014 г.), разумеется, при условии, что американская экономика продолжит восстановление, а рынок труда покажет стабильное улучшение. Соответственно, теперь у инвесторов появляется больше ясности и, главное,  достаточно времени для того, чтобы переформатировать свои портфели с учетом открывшейся перспективы.

Первая реакция рынков, как всегда чрезмерно эмоциональная, показывает, что инвесторы в целом принимают новые правила игры. Доходность облигаций продолжила рост, американский доллар начал дорожать. Рынок акций, как и положено, снижается. Спекулянты фиксируются после состоявшейся игры на ожиданиях. Американский индекс SP500 опустился ниже уровней нулевой доходности по краткосрочным торговым позициям, т.е. ниже балансовых цен ОВР-5 (1638) и ОВР-20 (1635). Возможно, этот процесс будет продолжен и далее в направлении к ОВР-60 (1605 п.). Однако мы обращаем внимание на один принципиальный момент: вчерашнее снижение рынка акций не привело к росту волатильности. Индекс VIX практически не изменился. Рисков не прибавилось, зато неопределенности стало меньше. Кроме того, основной вклад в падение индекса SP500 (-1,39%) внесло резкое укрепление доллара (+1,2%). Индекс SP500, приведенный к корзине мировых валют, вчера снизился всего лишь на 0,39%.

На нашем рынке вчерашняя торговая сессия оказалась вялой. Торговый оборот по индексу ММВБ сжался до 21,6 млрд. руб. Индекс ММВБ протестировал недельную балансовую цену ОВР-5 (вчерашнее значение 1318,2 п.). Снижение индекса могло бы быть еще ниже, если бы не ослабление рубля, которое будет продолжено и сегодня (~32.5-32.65 руб/$). Соответственно, сохранится разрыв в динамике между долларовым РТС и рублевым ММВБ. Краткосрочные спекулянты продолжат продажи. Наиболее вероятную поддержку по индексу ММВБ можно ожидать в районе 1298-1306 п