Италия поможет обрушить евро?

Пара евро-доллар в среду продолжила тренд на падение, минимум показан на отметке 1.3013. На рынке еще утром прошла новость, значение которой трудно переоценить. Газета Financial Times сообщила со ссылкой на секретный отчет министерства финансов Италии, что правительство страны может зафиксировать колоссальные убытки по деривативным контрактам. По подсчетам газеты, потенциальные убытки властей только по части этих контрактов могут составить 8 млрд евро. Минфин не называет банков и какой-либо информации о контрактах, но эксперты считают, что они были заключены в конце 1990-х годов, когда страна готовилась к вхождению в состав еврозоны. В 1995 году дефицит бюджета Италии составлял 7,7% ВВП, однако к 1998 году показатель опустился до 2,7% ВВП, что стало самым значительным сокращением среди 11 стран, изначально вошедших в валютный союз. При этом рост налогов в стране был незначительным, а расходы правительства сократились в соотношении к ВВП на небольшую величину, что заставляет сомневаться в том, что действительное улучшение состояния бюджета имело место.

По сути, речь идет о том, что Италия прибегала к таким же методам фальсификации уровня дефицита бюджета, к которым прибегала Греция для вхождения в Еврозону, и которые вскрылись в 2009 году. Впрочем, еще начале прошлого года стало известно, что в 1990-е гг. власти Италии заключили с рядом инвестбанков контракты на производные инструменты, чтобы снизить платежи по госдолгу, перенося часть их на более поздние годы. Информация появилась в отчетности банка Morgan Stanley за IV квартал 2011 г., который сообщил, что произвел выплаты со стороны Италии одному американскому банку в размере 2.57 млрд. евро в рамках исполнения требований по свопам на процентные ставки и опционным свопам. Однако большая часть контрактов была реструктуризирована в первом полугодии 2012 года, в острую фазу европейского долгового кризиса, причем на невыгодных для Италии условиях, так как выбирать тогда не приходилось.

Надо понимать, что вскрытие такого рода информации, появление ее в Financial Times, вряд ли могло произойти просто так, без цели, поскольку непонятно, зачем поднимать шум вокруг того, о чем властям ЕС и так прекрасно было известно (как было прекрасно известно властям ЕС о методах сокрытия долга Греции). Итальянские власти, включая бывшего министра финансов Гиулио Тремонти заявили, что органы ЕС были в курсе и одобрили использование деривативов Италией для “сокращения” дефицита бюджета с тем, чтобы страна могла войти в Еврозону. Более того, Bloomberg News проиграл в 2012 году судебный процесс, в котором требовал раскрыть способы, которыми пользовалась Греция для скрытия своего уровня долга, поскольку по решению Высшего суда ЕС, обнародование этой информации “подорвет общественный интерес”. Неожиданное привлечение внимания к проблеме госдолга Италии (который составляет уже более 125% ВВП), и к методу, с помощью которого Италия смогла войти в еврозону, может закончиться примерно тем же, чем закончилось привлечение внимания к проблеме госдолга Греции. А кончилось это тогда запросом помощи Грецией у ЕС, причем два года подряд мировые масс-медиа “разрабатывали” тему Греции в русле “дефолт Греции – развал Еврозоны”.

Но Италия – это третья по размеру экономика Еврозоны, поэтому это гораздо более опасная тема, акцентирование на которой может обрушить евро. Доходности 10-летних облигаций Италии только с 19 июля по 25 июля вырастали с 4.25% до 4.85%. Похоже, что новая фаза долгового кризиса в Еврозоне может начаться быстрее, чем можно было предполагать. В любом случае продолжаем ждать евро на 1.2750 в ближайшие дни и на 1.21 к осени.