Сбербанк опубликовал отчетность, которую мы оцениваем нейтрально для акций компании

Сбербанк опубликовал отчетность по МСФО за  полугодие 2013г. Активы группы выросли с начала года на 6,9% до 16 143 млрд.руб. за счет увеличения кредитного портфеля, причем почти весь рост пришелся на второй квартал. Доля неработающих кредитов с начала года не изменилась и составила 3,2%. Отношение резерва под обесценение к кредитному портфелю снизилось с начала года  на 0,1п.п. и за квартал на 0,2п.п. до 5%, общая сумма резерва под обесценение выросла за полгода на 2,2% до 584 млрд.руб., практически не изменившись во втором квартале. Обязательства также выросли за счет результата второго квартала, рост составил 7,1% до 14 436 млрд.руб. Коэффициенты достаточности общего капитала и капитала первого уровня несколько выросли с начала года, в то же время снизившись за квартал до 13,9% (14,2% на 31.03) и 10,5% (10,9% на 31.03) соответственно. Процентный доход увеличился на 34,7%г/г до 702 млрд.руб. за счет роста кредитного портфеля. Рост процентных расходов составил 50,4%г/г до 296 млрд.руб. за счет, в основном, расходов по депозитам физических лиц. Чистый процентный доход вырос на 25,2%г/г и достиг 406 млрд.руб., главным образом, благодаря росту кредитного портфеля. Рост чистых комиссионных доходов на 24,5%г/г до 98 млрд.руб.вызван увеличением доходов от операций с банковскими картами. В результате, операционный доход до создания резервов вырос на 22%г/г до 521 млрд.руб. в первом полугодии был создан значительный резерв под обесценение кредитного портфеля объемом 62,7 млрд.руб. против 1,1 млрд.руб. восстановленного резерва в первом полугодии 2012г. Операционные расходы возросли на 19% и составили 239 млрд.руб., в основном, вследствие покупки DenizBank, отношение операционных расходов к доходам несколько улучшилось с прошлого года и составило 45,8% против 47% в первом полугодии 2012г. Чистая прибыль Сбербанка по итогам полугодия снизилась на 0,5%г/г до 175 млрд.руб., главным фактором снижения чистой прибыли является формирование значительного резерва в 2013г. Стоит отметить снижение рентабельности капитала на 0,5п.п. по сравнению с первым кварталом 2013г. и на 5,3п.п. по сравнению с аналогичным периодом 2012г. Чистая процентная маржа в первом полугодии составила 5,8% по сравнению с 6% в первом полугодии 2012г.

Комментарий. Представленные результаты совпали с ожиданиями аналитиков и могут быть оценены нейтрально для акций Сбербанка. Стоит отметить, что с ростом кредитного портфеля во втором квартале, чистая процентная маржа банка продолжила снижение, а качество кредитного портфеля несколько снизилось. Несмотря на рост кредитного портфеля, последовавший за снижением ставок, в первом полугодии депозитный портфель рос быстрее, выросла общая стоимость привлечения средств физических лиц за счет довнесения средств на депозиты с более высокими ставками, чем предлагаются сейчас. Значительный объем резервирования по-прежнему не позволяет Сбербанку добиться роста чистой прибыли и поддерживать уровень рентабельности активов и собственных средств. Тем не менее, с точки зрения повышения эффективности наблюдается положительная динамика в управлении операционными расходами, в результате произошло снижение отношения расходов к доходам. В целом, пока сохраняется давление на финансовый сектор в целом, и результаты по итогам года во многом будут зависеть от внешней конъюнктуры.