Сергей Орлов, Генеральный директор ЗАО УК «РВМ Капитал»
Негосударственные пенсионные фонды не спешат подтверждать многочисленные прогнозы экспертов и профессионалов финансового рынка, которые надеялись на то, что в ближайшей и среднесрочной перспективе деньги НПФ придадут столь нужное фондовому рынку ускорение. К таким выводам пришли аналитики УК «РВМ Капитал» по итогам анализа результатов масштабного маркетингового исследования на тему: «Инвестиционные предпочтения негосударственных пенсионных фондов и их взаимоотношения с управляющими компаниями». В ходе исследования был проведён экспертный опрос более 20 руководителей и топ-менеджеров, курирующих инвестиционную политику НПФ. Одним из центральных вопросов, который обсуждался при личном общении с респондентами - был вопрос целесообразности использования того или иного инструмента для инвестирования средств НПФ.
Среди всех предложенных участникам исследования финансовых инструментов, доступных для инвестирования в них активов пенсионных фондов, акции котируемых на бирже российских эмитентов оказались одними из наименее популярных и востребованных. Почти три четверти (69,5%) опрошенных представителей фондов указали, что за последние три года доля инвестиций в капитал котируемых компаний значительно сократилась. Это подтверждает текущая структура инвестиционных портфелей пенсионных фондов, согласно которой в настоящий момент доля акций котируемых компаний в них минимальна как в структуре размещения пенсионных резервов, так и в структуре пенсионных накоплений. Доля акций российских хозяйствующих субъектов котирующихся на бирже (ОАО) практически у всех опрошенных НПФ (около 80%) не превышает 20% от совокупного объёма - как резервов, так и накоплений.
Исходя из сложившейся на фондовом рынке ситуации, когда нет значительных драйверов роста, а общая макроэкономическая ситуация также далека от благоприятной, снижение доли акций вполне естественно, но всё же только этот фактор не может быть единственной и главной причиной ухода негосударственных пенсионных фондов с фондового рынка. На большинстве западных биржевых площадок также как и в России бывают затяжные падения и периоды стагнации, что, однако же, не приводило к такому значительному снижению доли акций в инвестиционных портфелях зарубежных фондов. Напротив, иногда зарубежные фонды активно покупали акции крупнейших и очень надёжных компаний, терявших в стоимости из-за общей неблагоприятной экономической ситуации, оправданно надеясь, что через небольшой промежуток времени они отыграют падение.
В России к сожалению подобная ситуация вряд ли возможна так как, с одной стороны, период застоя на рынке затягивается в силу самых разных причин, а с другой стороны, у пенсионных фондов по законодательству просто нет возможности ждать и держать упавшие в цене акции в портфеле дольше одного календарного года. По словам топ-менеджера одного из крупнейших НПФ «это положение вещей обусловлено законом, когда есть 31 декабря... и мы должны на 31 декабря добиться доходности, чтобы обыграть инфляцию и бенчмарк». Данная ситуация обострилась после финансового кризиса 2008 года, когда фонды были вынуждены продавать падающие акции, чтобы не показывать убытки в календарном году. После этого, по словам того же представителя НПФ «проблема 31-го декабря» превратилась для фондов в паранойю».
Перспективы увеличения доли котируемых акций также не радужные, и они не дают возможности надеяться на то, что в ближайшем будущем ситуация кардинально изменится в лучшую сторону. Подавляющее большинство участников исследования (60,9%) сообщили о том, что в ближайшем будущем они не собираются увеличивать долю акций в своих инвестиционных портфелях. Лишь 21,7% представителей фондов сообщили, что доля акций будет незначительно увеличена, но и эту позитивную тенденцию омрачают 13% респондентов, которые в той или иной степени продолжат снижать долю акций в своих портфелях. Печальным фактом также является 0% участников исследования, которые планируют существенное увеличение доли акций в инвестиционных портфелях своих фондов.
Какие же инструменты сейчас стоят в приоритете у пенсионных фондов? На первом месте, как это ни странно может показаться специалистам, стоят облигации. Абсолютное большинство (87%) опрошенных представителей НПФ сообщили, что в течение ближайших трёх лет будут увеличивать долю облигаций в своих инвестиционных портфелях. На втором месте расположились банковские депозиты (65,2%), а на третьем - государственные ценные бумаги (60,9%). Первое место облигаций среди всех инвестиционных инструментов выглядит достаточно неожиданно, памятуя тот факт, что во время кризиса именно облигации принесли фондам наибольший ущерб. Достаточно вспомнить печально известные облигации Московской области. Но, по мнению представителей фондов, сейчас уровень риск-менеджмента в фондах и УК, а также независимый аудит эмитентов облигационных займов серьёзно повысились, поэтому облигации будут только усиливать свои позиции в инвестиционных портфелях. Интерес фондов к депозитам более осмысленный и прагматичный: «основной упор в этом году мы делаем на депозиты... депозитные ставки сейчас очень привлекательны». Любопытно, что высокая ставка рефинансирования Банка России, которая как кость в горле стоит у производственного сектора, задыхающегося от непомерно высоких ставок по кредитам для бизнеса, напротив привела к необычайной популярности банковских депозитов, которые на данный момент дают вкладчикам уровень доходности, позволяющий обогнать инфляцию.
Таким образом, рынок негосударственного пенсионного обеспечения не станет в ближайшее время одним из драйверов роста фондового рынка как это изначально планировалось в ходе пенсионной реформы. К сожалению, до сих пор не извлечены уроки из кризиса 2008 года, и индустрия всё ещё остаётся крайне уязвимой и чувствительной к неблагоприятным событиям в экономике и финансовой сфере. Среди всех финансовых институтов существующих сегодня на рынке негосударственные пенсионные фонды всё ещё остаются нелюбимой падчерицей государства, у которой больше всех обязанностей, в том числе социальных, и меньше всего прав и возможностей для эффективной работы.
