Валютный рынок: рубль вернулся к справедливым уровням

Рубль вернулся к более справедливым уровням. Большую часть понедельника рубль торговался в «красной зоне», достигнув на минимуме отметки 32.0 относительно доллара и 37.0 - относительно бивалютной корзины. Однако в игру вступили экспортеры, и в результате благодаря продажам валюты рубль завершил день на уровнях предыдущего закрытия (31.80 - к доллару, 36.80 - к корзине).

Цены на нефть продолжают снижаться: баррель Brent на фоне уменьшения спроса со стороны Китая подешевел до 108 долл. В последнее время рубль выглядел переоцененным относительно валют других развивающихся рынков и цен на сырье, но благодаря вчерашнему движению его курс приблизился к уровням, спрогнозированным нами в рамках наших моделей.

Тема сокращения программы количественного смягчения ФРС отошла на второй план (все понимают, что сокращение неизбежно, и это лишь вопрос времени) и сейчас в центре внимания мировых финансовых рынков находятся дебаты по поводу повышения предельного уровня госдолга США. Это способствует усилению тенденции «бегства в качество», что находит свое отражение в динамике американских казначейских обязательств: сегодня утром 10-летние UST котируются на уровне 2.69%..

Ставки: аукцион MTRO необходим для охлаждения однодневных ставок. Понедельник стал еще одним днем текущих налоговых выплат, в связи с этим однодневные ставки по-прежнему оставались под определенным давлением.

На аукционе однодневного репо банки привлекли 290 млрд руб. по средней ставке 5.56%, а общий размер обязательств банков перед ЦБ РФ оп операциям репо достиг 2.42 трлн руб., приблизившись к абсолютному рекорду. В то же время объем операций однодневного валютного свопа составил 47 млрд руб.

Судя по всему, после уплаты НДПИ и акцизных налогов (в среду), до конца сентября банки осуществят однодневный валютный своп еще примерно на 200 млрд руб.

Однако аукцион 3-месячных кредитов по MTRO (предоставляются в соответствии с Положением 312-П под залог нерыночных активов), который состоится в середине октября, позволит, как мы полагаем, ослабить напряженность на рынке до декабря, если весь объем предложения (500 млрд руб.) будет распределен - мы исходим из того, что основная часть депозитов Федерального Казначейства будет пролонгирована до декабря.

На наш взгляд, текущий уровень краткосрочных ставок NDF и кросс-валютного свопа выглядит справедливым: ставки NDF на отрезке 2-3 месяца составляют 6.35%, а на отрезке 2-5 лет мы ожидаем небольшого увеличения наклона кривой. В то же время текущий уровень форвардных ставок уже указывает на довольно сильное сужение спредов на отрезке 1-5 лет (примерно до 100 бп), и исключает таким образом дальнейшее существенное изменение. Ставки процентного свопа на отрезке 1 2 года не изменились и составляют 6.65%.

ОФЗ: Минфин сократил сроки обращения новых выпусков, поддержав долгосрочные облигации. В пятницу ОФЗ несколько сдали позиции и закрылись ростом доходности на 5 бп. Минфин объявил, что проведет аукцион по размещению ОФЗ-26210 на сумму 16 млрд руб. и ОФЗ-25082 на сумму 7.6 млрд руб. Можно сказать, что решение министерства носит защитный характер, учитывая недавнее снижение спроса на ОФЗ. Рынок ожидал, что на этой неделе будет предложен выпуск ОФЗ-26212, поэтому на дальнем отрезке наблюдалось закрытие коротких позиций. ОФЗ-26212 закрылись на отметке 7.68%. В целом, принимая во внимание царящие на рынке настроения, полагаем, что дисконт в 6-летних бумагах может быть востребован.