Мы закрываем рекомендацию наращивать позиции в российских суверенных еврооблигациях

Глобальные рынки и еврооблигации

Доходность UST 10 в 2.47% может стать новым уровнем сопротивления, для преодоления которого инвесторам понадобятся более агрессивные заявления со стороны ФРС; из-за отсутствия заметного потенциала снижения доходности UST мы закрываем рекомендацию наращивать позиции в российских суверенных еврооблигациях, при этом корпоративные выпуски сохраняют потенциал роста В Китае на последних сессиях был спровоцирован резкий рост ставок МБК, основной целью подобных мер является замедление темпов роста кредитования; мы не рассматриваем текущий рост ставок в Китае в качестве фактора, способного привести к кризису на глобальных рынках Газпромбанк (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-) разместил вчера еврооблигации, номинированные в евро, на сумму EUR 1 млрд, установив купон на уровне 3.98%, или 280 бп премии к свопам. Условия обеспечивают порядка 100 бп премии к кривой Газпрома, тогда как текущий спред между долларовыми выпусками эмитентов едва ли превышает 60 бп Внешпромбанк (В2/NR/В+) планирует в конце октября провести ряд встреч с инвесторами с намерениями разместить выпуск старших еврооблигаций. Размещение станет дебютным для банка и показательным с точки зрения наличия спроса на риск банков рейтинговой категории single-B

Внутренний рынок и рублевые облигации

Ставки МБК стабильны в преддверии очередных налоговых выплат в пятницу. Несмотря на коррекцию рубля, бивалютная корзина остается в безынтервенционном диапазоне Недельная инфляция в России ускорилась до 0.2% против 0.1% на прошлой неделе, при этом в годовом выражении остается на уровне 6.0%. Согласно заявлению первого зампреда ЦБ Ксении Юдаевой, регулятор ожидает инфляцию в 2013 г. в размере 5.8-5.9%. Учитывая целевой ориентир по инфляции на 2014 г. в 5.5%, это еще раз подтверждает наши ожидания, что ЦБ приступит к понижению ставок не ранее 1К14 В первой половине дня покупки в ОФЗ продолжились, Минфин на аукционе разместил весь планируемый объем бумаг с доходностью ниже предложенных ориентиров. Вместе с тем в конце дня преобладали коррекционные настроения, и длинные ОФЗ закрылись ростом доходностей в пределах 1-2 бп

Кредитные комментарии

ЕвроХим (NR/ВВ/ВВ) в случае сохранения слабой конъюнктуры рынка удобрений может заметно сократить инвестпрограмму, сообщает Коммерсант: по словам CFO компании Андрея Ильина, при резком падении денежного потока инвестпрограмма может быть снижена с $1 млрд до $150-200 млн в год. С кредитной точки зрения новость позитивна, поскольку говорит о том, что у компании нет планов по масштабным M&A сделкам (в 2012 г. на инвестиции ЕвроХим потратил RUB 63 млрд, или ~$2 млрд). Также А. Ильин сообщил, что в ближайшее время компания не будет увеличивать долг. Выпуск EUCHEM 17 (YTM 4.93%, спред к свопам 376 бп) выглядит привлекательно, торгуясь с премией 35 бп к выпуску Северстали (Ва1/ВВ+/ВВ), CHMFRU 17, в то время как по кредитному качеству эмитенты сопоставимы, и оснований для наличия премии нет. Дополнительным аргументом в пользу покупки EUCHEM 17 служит недооцененность CHMFRU 17 Номос-Банк (Ba3/NR/BB-) завершил SPO: в ходе сделки было привлечено RUB 19.1 млрд собственных средств, что предполагает поддержку капитальной позиции (прирост норматива Н1 более чем на 2 пп с 12.1% на 1 октября) и обеспечивает потенциал для реализации запланированной консолидации КБ «Открытие» (NR/B/B) в рамках новой структуры группы. Нейтрально смотрим на долговые инструменты Номос-Банка