6 ноября НОВАТЭК представит финансовые результаты за 3К13. Мы ожидаем хорошие показатели на фоне благоприятной макроэкономической ситуации и заметного увеличения экспорта жидких углеводородов после запуска комплекса в Усть-Луге в июне этого года. Телефонная конференция будет посвящена тому, как скоро либерализация экспорта газа повлияет на окончательное инвестиционное решение по проекту Ямал СПГ.
Благоприятные макроэкономические факторы окажут поддержку выручке. В 1К13 мы наблюдали уникальное сочетание благоприятных макроэкономических факторов: внутренние цены на газ выросли в июле 2013 г. на 15%, цены нефти повысились на 7,7% к/к, а цены на нефтепродукты увеличились в среднем на 10% к/к. Несмотря на сезонное снижение добычи газа и углеводородов соответственно на 4,3% к/к (+9,0% г/г) и 4,6% к/к (+14,8% г/г) на фоне роста цен рублевая выручка в квартальном сопоставлении увеличилась.
Рост прибыли за счет экспорта более рентабельных жидких углеводородов. В 3К13 НОВАТЭК начал экспортировать высокорентабельные нафту, керосин и мазут с комплекса по фракционированию и перевалке стабильного газового конденсата в порту Усть-Луга и сократил экспорт менее рентабельного газового конденсата. В сочетании с ростом цен и положительным влиянием отставания экспортной пошлины, экспорт продуктов из газового конденсата способствовал значительному росту прибыли. Мы ожидаем, что выручка в 3К13 составит 75,5 млрд руб. (+30,1% к/к, +43,2% г/г), EBITDA - 31,0 млрд руб. (+44,7% к/к, +20,2% г/г), а чистая прибыль - 21,5 млрд руб. (+86% к/к, +7,8% г/г).
Проект Ямал СПГ по-прежнему остается в центре внимания инвесторов. Учитывая недавнее одобрение либерализации рынка экспорта СПГ со стороны государства, мы ожидаем, что руководство НОВАТЭКа сообщит новую информацию по проекту Ямал СПГ во время телефонной конференции. Основной темой сообщения станет окончательное инвестиционное решение, которое, как ожидается, будет принято к концу этого года. Учитывая, что НОВАТЭК планирует экспортировать часть СПГ на запад, мы ожидаем, что во время телефонной конференции руководство также обсудит вопросы координации продаж СПГ с целью исключить конкуренцию с трубопроводным газом Газпрома. В ходе телефонной конференции, возможно, будет представлена и новая информация о попытках НОВАТЭКа/Газпромнефти и Роснефти купить доли Eni и Enel в Северэнергии.
Оценки стоимости. После недавнего ралли акции НОВАТЭКа выглядят дорогостоящими по мультипликаторам 2013П EV/EBITDA (12,7x) и P/E (17,5x). Риски. К числу рисков понижения нашей оценки относятся отсрочка принятия ОИР по проекту Ямал СПГ (что представляет угрозу для своевременной реализации проекта), увеличение налоговой нагрузки газодобывающего сектора и, в частности, увеличение налоговой нагрузки независимых производителей газа, ограничение прав на экспорт СПГ в пользу Газпрома, а также ужесточение конкуренции на российском рынке. К числу рисков повышения наших прогноза относятся рост внутреннего потребления газа и цен (ограничены темпами инфляции до 2015 г.).
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
