Квартальные результаты VimpelCom были неожиданно слабыми в России

VimpelCom Ltd объявил выручку в $5,7 млрд. за 3К13, что на 0,6% ниже уровня за аналогичный период прошлого года и на 1–2% ниже нашего и консенсус прогноза.

Результаты российского подразделения были значительно слабее, чем мы ожида ли: рост выручки (в рублях) составил всего 1,2%, а годовой рост в сегменте мобиль ной связи был и вовсе 0,9% (против 5,7% в 2К13). Летом этого года истек срок дей ствия контракта компании с Apple, что негативно отразилось на продажах телефонов. Рост выручки от услуг мобильной связи тоже был низким (3%) за счет снижения ARPU (на 0,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) впервые с 2011 года, т. к. увеличения трафика передачи данных в этот раз было недостаточно для того, чтобы компенсировать падение средней цены за минуту в связи с переклю чением пользователей со старых на новые, более выгодные тарифы и предложением пакетов услуг. Впрочем, в этом квартале абонентская база компании увеличилась на 1 млн. человек, что сгладило снижение ARPU. Руководство связывает слабые темпы роста выручки с отношением пользователей к бренду в России из за более низкого качества сети и, соответственно, ожидает ускорения роста по мере расширения и мо дернизации сети.

Тем не менее совокупная EBITDA соответствует нашим прогнозам ($2,5 млрд., при рентабельности по EBITDA в 43,5%) за счет меньших, чем ожидалось, общих, коммерческих и административных расходов, а также себестоимости услуг. Чистая прибыль в $255 млн. вдвое ниже, чем ожидалось, за счет повышения эффективной ставки налога (до 59%) против 27% в 2К13. Компания объяснила это резервами по налогам в размере $124 млн. в связи с дивидендами, которые она планирует получить от ОАО “Вымпелком”.

Компания показала $704 млн. свободных денежных потоков, на 32% ниже уровня аналогичного периода прошлого года, т. к. коэффициент конвертации денежных средств снизился до 68% против 79% в 3К12. Компания также объявила промежуточные дивиденды в размере $0,45 на ДР, на уровне собственного прогноза, дата закрытия реестра – 18 ноября.

Результаты в целом были неожиданно слабыми в России. По нашим оценкам, компания снова отстала от конкурентов (МТС и МегаФон еще не публикова ли результаты), что вызывает опасения. Мы считаем, что прогнозы на 2014 год важны с той точки зрения, как можно развернуть эту тенденцию, но во время телефонной конференции руководство только отметило, что планирует ускорить строительство сети LTE, но без изменения капвложений в России в последующие годы по сравнению с текущим. Мы ожидаем, что большая ясность по этому во просу появится по итогам дня инвестора, который пройдет 28–29 января.