Масштабные и развернутые планы развития Сбербанка должны поддержать котировки

Чистая прибыль должна удвоиться….

Вчера Сбербанк опубликовал новую стратегию развития на 2014–2018 гг., представление которой инвесторам и аналитикам запланировано на завтра. Чистая прибыль банка к 2018 г. должна вырасти в два раза относительно 2013 г., прогноз на который составляет 370 млрд руб. (наш прогноз равен 350 млрд руб.). Это означает ROAE на уровне 18–20% в прогнозном периоде. Чистая процентная маржа должна сократиться на 100–130 б.п. против 100 б.п. в среднем по сектору. Доля чистого комиссионного дохода в совокупном операционном доходе при этом должна увеличиться до 25–27% против 19% в 2013 г. Согласно планам Сбербанка, рост затрат год к году к 2018 г. составит около 10%, отношение Расходы/Доходы может снизиться до 40–43%, а стоимость риска достигнет 1,2–1,4%.

…даже несмотря на слишком агрессивные планы по коэффициенту Расходы/Доходы. Мы считаем, что 15- процентный среднегодовой рост чистой прибыли является более или менее реалистичным сценарием. Наш прогноз среднегодового увеличения данного показателя на 2014–2016 гг. равен 14%. При этом ROAE к концу 2016 г. должен уменьшиться до 18%. Прогнозы Сбербанка указывают на риски снижения наших ожиданий по ЧПМ и повышения наших прогнозов в части стоимости риска (наш прогноз составляет лишь 1,1%). В качестве позитивного фактора отметим риски повышения комиссионных доходов и снижения затрат. Впрочем, последний прогноз вызывает наибольшие сомнения, поскольку пока мы не видим потенциала для достижения коэффициентом Расходы/Доходы уровня в 43% в обозримом будущем, даже если рост затрат год к году сократится до 10%.

Масштабные и развернутые планы должны поддержать котировки. Новая стратегия произвела на нас в целом хорошее впечатление, поскольку Сбербанк, по всей видимости, хорошо осознает факт усиления конкуренции, особенно в розничном сегменте, и нацелен на устранение недостатков в клиентском обслуживании, технологиях дистрибуции и продвижении продуктов. Мы также будем рады приятным сюрпризам, касающимся оптимизации затрат. Завтрашняя презентация может пролить свет на такую менее освещенную тему, как способы борьбы с ухудшением качества активов. Новая стратегия может оказать некоторую поддержку акциям Сбербанка, которые в настоящее время торгуются с P/BV 2013П, равным 1,2, или приблизительно с 25-процентным потенциалом роста до нашей прогнозной цены.