Риски дефолта "Мечела" остаются невысокими

Мечел, облигации серии 04, RU000A0JQ8V9
Ставка купона: 13% годовых, доходность к погашению: 93,11% годовых.

На прошлой неделе вследствие паники на долговом рынке наблюдалась распродажа коротких выпусков Мечела, в результате чего доходность взлетела до рекордных уровней. В тоже время, фундаментальных причин для столь негативной динамики не было, и мы ожидаем восстановления цен в среднесрочной перспективе. В промышленном секторе доходность по рублевым облигациям Мечела является наиболее высокой, что сопровождается определенными рисками. Чрезмерная долговая нагрузка Мечела, NetDebt/EBITDA по итогам года ожидается на уровне выше 10х, требует постоянного денежного потока для обслуживания долга (EBITDA/INTEREST составляет 1,8х). Стабилизация цен на рынке ЖРС и угля в начале 3-го квартала стала позитивным для компании фактором, так как на уровне EBITDA наиболее прибыльным является ее добывающий сегмент. Также стоит отметить, что Мечел реализует программу продажи непрофильных активов. В частности, недавно были найдены покупатели на ферросплавные заводы, которые генерировали отрицательный денежный поток. В целом мы считаем, что риски дефолта для Мечела остаются невысокими, так как такой сценарий невыгоден ни самому предприятию, ни его кредиторам, среди которых отечественные банки. Дело в том, что дефолт Мечела обесценил бы стоимость активов кредитных организаций и вызвал бы их убытки.