Основным фактором неопределенности для рынков остается время начала сворачивания QE. Это является следствием, в том числе, противоречивых сигналов со стороны ФРС. Так, Б. Бернанке и Дж. Йеллен считают, что сворачивание преждевременно, но, по мнению большинства членов комитета (исходя из протокола последнего заседания FOMC), сокращение объема выкупа активов должно начаться в ближайшие месяцы. На этом фоне возникают спекуляции на тему эффективности программ QE, которые в 2009 г. в основном были направлены на покрытие "дыры" в банковском секторе на фоне массовых дефолтов по ипотеке, а затем - на стимулирование кредитной активности. Если с первой задачей удалось справиться "на отлично", то о второй такого не скажешь.
Несмотря на рост активов ФРС (2 трлн долл. в 2008 г., сейчас 4 трлн долл.), в основном, за счет необеспеченной эмиссии денег на выкуп UST и MBS, кредитная активность банков США стабильно снижается, о чем свидетельствует отношение M2/М1 (с 5,1х до 4,2х). Это отражает как нежелание банков принимать избыточный кредитный риск (и из-за невысокого запаса капитала), так и низкий спрос на кредиты (из-за слабого роста экономики). Почти все средства, "напечатанные" ФРС, возвращаются обратно на ее депозиты (разница между активами ФРС и депозитами стабильна - ~1,5 трлн долл.). В итоге получается, что программы QE2-3 оказались неэффективными: до реального сектора деньги так и не дошли (потребительская инфляция остается вблизи минимумов).
Конечно, можно было бы сделать отрицательной ставку по депозитам ФРС, но не факт, что банки начнут активнее кредитовать. Одними из немногих, оказавшихся в выигрыше от QE, стали бонды UST и рынок акций (причем, в основном, американский), который, несмотря на отсутствие заметных улучшений в реальном секторе, почти ежедневно обновляет максимумы. Как следствие, при сворачивании QE под наибольшим давлением продавцов окажутся индексы акций развитых стран, пострадают и долговые рынки GEM вслед за повышением доходностей UST.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
