Вчера Сбербанк (SBER RX – ПОКУПАТЬ) представил отчетность за 3 кв. 2013 г. по МСФО. Так, чистая прибыль превзошла наши и рыночные ожидания на 5% и 2% соответственно, достигнув 94 млрд руб. (2,9 млрд долл.), ROAE составила 21,4%, что на 1 п.п. выше нашего прогноза. Оценки были превышены благодаря более низкими, чем ожидалось, расходам – коэффициент Расходы/Доходы составил всего 43%, а темпы роста издержек были заметно ниже, чем у операционных доходов – 15% год к году против 21%. Менеджмент улучшил ожидания в отношении коэффициента Расходы/Доходы по итогам года, но точный прогноз раскрывать не стал. Цель банка теперь заключается в достижении положительных «операционных ножниц», тогда как ранее допускалось, что результаты могут быть как положительными, так и нулевыми В то же время ЧПМ осталась на уровне предыдущего квартала (мы прогнозировали рост на 10 б.п. квартал к кварталу), несмотря на растущую долю розничных кредитов и кредитов МСБ. Доходность активов и расходы на фондирование почти не изменились квартал к кварталу, при этом некоторое снижение стоимости корпоративных счетов было компенсировано повышением эффективной ставки розничных депозитов.
Стоимость риска у Сбербанка составила 1,5%, что соответствует нашей консервативной оценке, но выше консенсус-прогноза, равного 1,25%. В результате руководство пересмотрело годовую оценку показателя, повысив ее с 1,1% до 1,1%–1,3%. Ухудшение показателя отражает более медленный, чем ожидалось, рост ВВП в 3 кв. 2013 г. и проблемы в ряде секторов, например в горно-металлургическом, машиностроительном и аграрном. В то же время менеджмент считает, что дальнейшего ухудшения качества потребительских кредитов не произойдет, но подтвердил, что основное внимание по- прежнему уделяется ипотечному сегменту, где качество в целом стабильное и даже улучшается, если взять статистику только по российскому рынку.
Планы на 4 кв. 2013 г. выглядят слишком амбициозными, но фундаментальные показатели в целом остаются высокими. Прогноз банка по чистой прибыли в 2013 г. остался прежним (порядка 370 млрд руб.), при этом рост отчислений в резервы должен быть компенсирован повышением эффективности контроля над расходами. На данном этапе мы оставляем нашу оценку без изменений (351 млрд руб., или 11 млрд долл.) – она предполагает, что фактическая чистая прибыль в 4 кв. может оказаться ниже прогноза менеджмента на 15% (в последнем учитывается, что банк сможет заработать рекордные 100 млрд руб. в 4 кв. 2013 г., несмотря на сезонное увеличение расходов и вероятность сохранения стоимости риска на высоком уровне). Тем не менее мы по-прежнему видим 24-процентный фундаментальный потенциал роста котировок Сбербанка и сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ его акции.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
