Аптечная Сеть 36.6 (APTK RX) объявила о слиянии с A.V.E. Group. 36.6 планирует дополнительную эмиссию 595 миллионов акций по открытой подписке, цена размещения установлена на уровне 22.4 рублей за акцию. Часть от этого объема будет приобретено A.V.E для финансирования сделки. 36.6 может привлечь до 13 млрд. руб. Мы не ожидаем, что миноритарные инвесторы будут с энтузиазмом участвовать в допэмиссии, чтобы сохранить свои доли. Потенциально крупнейшие акционеры (Бектемиров, Кривошеев и Hi Capital) могут участвовать в SPO, чтобы избежать размытия пакета.
Объединенный актив будет состоять из более чем 1000 аптек (учитывая текущие 737 аптек 36.6 и порядка 300 аптек A.V.E) - таким образом, это будет крупнейший игрок на рынке аптечного ритейла. По информации СМИ, A.V.E. зарабатывает порядка 1 млрд. руб. в месяц, а в 2014г. планирует генерировать 2.5 млрд. руб. в месяц. На данный момент, Аптечная Сеть 36.6 торгуется с мультипликатором EV/Выручка на уровне 0.6х, и мы считаем, что на покупку A.V.E компания может потратить до 10 млрд. руб.
Рынок явно озадачен перспективами новой крупной сети, учитывая, что владельцы 36.6 не имели четкого видения относительно стратегия развития розницы, и компания не могла генерировать устойчивую операционную прибыль. Кроме того, инвесторы бы предпочли продажу пакета текущих мажоритариев новому собственнику (например, МКБ - одному из основных кредиторов 36.6 и покупателю контрольного пакета в Верофарме), так как это предполагало бы спекулятивный интерес в виде оферты миноритариям, помимо фундаментального драйвера в виде нового менеджмента. Однако мы по-прежнему не исключаем, что крупные акционеры 36.6 могут продать свой пакет после объединения 36.6 и A.V.E, так как это будет более сильный игрок с более привлекательными характеристиками (и, следовательно, цена за актив может быть выше).
В целом, мы не рекомендуем участвовать в SPO по цене 22.4 руб. за акцию, так как, вероятно, давление на акции компании продолжится, принимая во внимание неопределенность относительно объединенного актива, и считаем, что будет выгоднее купить акции на открытом рынке, если инвесторов заинтересуют бумаги 36.6. Мы не ожидаем существенного улучшения финансовых показателей ранее 2015г.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
