В условиях нисходящего тренда имеет смысл покупать платину

Релиз данных по американской деловой активности в производственном секторе от ISM спровоцировал дальнейшее падение котировок драгоценных металлов. И если палладий спустя сутки практически восстановил понесенные в первый рабочий день декабря потери, то остальные активы сектора остаются вблизи многолетних минимумов.

Затяжное падение цен приводит к сокращению интереса к металлам. В то время как общий объем контрактов, торгуемых на CME, в ноябре вырос до 12,1 млн в сутки (+9% г/г), торговля базовыми и драгоценными металлами, наоборот, замедлилась до 379 тыс. контрактов в день (-9% г/г).

В условиях глобального «медвежьего» тренда яснее видны диспропорции сектора драгоценных металлов, обусловленные распределением ролей между его активами. Роль ведущего выполняет золото, а фундаментально сильные платиноиды в силу масштабов рынка вынуждены следовать за ним. Учитывая причины падения цен на золото, возникает неплохая возможность построения комбинированных стратегий, которые были бы наиболее эффективными в текущих условиях. Речь идет о взаимодействии движения капитала через ETF-фонды и котировок драгоценных металлов.

WGC называет сокращение запасов биржевых специализированных фондов главной причиной снижения цен на золото. Отток капитала из серебряных ETF на протяжении большей части года также тесно коррелировал с ценами на драгоценный металл. Исключением стал период с конца сентября по начало октября, когда штаблеры доказывали свою верность.

По платиноидам связь между ETF и конъюнктурой срочного рынка не настолько явная, но она все же есть. При этом августовское и октябрьское снижение запасов палладиевых биржевых фондов предвосхищало последующее падение цен на драгоценный металл. Важным моментом является нежелание инвесторов в физический актив избавляться от платины, несмотря на недавнее снижение цен. Фундаментальная сила металла очевидна, и в начале 2014 года она наверняка проявит себя.

Если динамика движения капитала через ETF и изменения котировок металлов тесно взаимосвязаны, то есть возможность выявить фундаментально недооцененные активы сектора с точки зрения запасов биржевых фондов. Сразу отмечу, что по соотношению между золотом и серебром это сделать сложно, так как активы золотых ETF сокращались быстрее, а с ценами все происходило наоборот. По другим же коэффициентам возникают достаточно любопытные кривые.

Источник: Bloomberg, расчеты Инвесткафе.

Восходящий тренд по соотношениям запасов платиновых и золотых (серебряных) ETF явно отклонился от динамики коэффициентов platinum/gold и platinum/silver. Такое уже было в августе-сентябре, однако впоследствии все стало на свои места. Вполне вероятно, что история повторится, поэтому в условиях нисходящего тренда имеет смысл покупать платину против драгоценных металлов, характеризующихся высоким удельным весом инвестиционного спроса.

Источник: Bloomberg, расчеты Инвесткафе.

Практически то же самое можно сказать про соотношения золота и палладия, а вот пути коэффициента, характеризующего динамику запасов палладиевых и серебряных ETF, и palladium/silver уже начали приобретать общий ориентир после расхождения в конце октября - начале ноября.

Таким образом, публикация сильных данных по рынку труда США, вероятнее всего, поддержит нисходящий тренд по драгоценным металлам и сделает актуальными стратегии покупки платины против золота с целью $140-160 за унцию или против серебра в виде роста коэффициента platinum/silver до отметки 72. Также интересной представляется покупка палладия против золота в надежде на сужение спреда до $420-450 за унцию. Слабая занятость создаст предпосылки для более поздней реализации данных стратегий.