В среду Мосэнерго представило хорошие результаты за январь - сентябрь 2013 года по МСФО. Скорректированная EBITDA составила $574 млн., увеличившись в долларовом выражении на 38% относительно уровня 9М12. Рост этого показателя ускорился в связи с повышением цен на электроэнергию (на 13,5%), цен на мощность для новых и старых энергоблоков (соответственно на 4,4% и 10,8%). Выработка электрической энергии за девять месяцев сократилась на 3,9%, а тепловой - немного выросла, на 1,5%. Примечательно, что постоянные затраты с поправкой на однократные факторы (резервы на покрытие проблемной дебиторской задолженности) почти не изменились по сравнению с уровнем годичной давности (они снизились всего на 1,0%), а переменные были снижены на 10,0%. В ходе телефонной конференции был озвучен новый прогноз EBITDA на текущий год - 23,0 млрд. руб. На 2014 год компания прогнозирует EBITDA на сумму около 21,5 млрд. руб. Чистая прибыль, по оценкам менеджмента, как по итогам 2013, так и в 2014 году должна составить 6,0 млрд. руб. Кроме того, руководство компании объявило, что коэффициент дивидендных выплат по итогам текущего года может достичь 15,0%.
Прогнозируемая компанией на 2013 год чистая прибыль точно соответствует моделируемому нами показателю. Коэффициент дивидендных выплат на уровне 15,0% при чистой прибыли на сумму 6,0 млрд. руб. предполагает дивидендную доходность в 2,5%. Для сравнения, дивидендная доходность, прогнозируемая на 2013 год для ТГК-1 (эта компания, как и Мосэнерго, подконтрольна Газпром энергохолдингу), составляет 4,5%, а для Э.ОН Россия моделируется 6%-я дивидендная доходность. Такая дивидендная доходность обеспечивается тем, что эти две компании генерируют свободные денежные потоки. Между тем, по нашим оценкам, Мосэнерго выйдет в плюс по денежным потокам лишь в 2015 году. По текущему коэффициенту "стоимость предприятия / EBITDAо" (2,1), Мосэнерго - самая дешевая среди генерирующих компаний (в среднем по сектору этот мультипликатор составляет 4,1), однако мы полагаем, что на ее оценку негативно влияют риски, связанные с тем, как будет определена конфигурация структуры совместно с МОЭК.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
