Башнефть, как мы полагаем, уже выплатила основную часть своей чистой прибыли за 2013 г. по МСФО в виде промежуточных дивидендов, поэтому мы ожидаем, что финальный дивиденд за минувший год даст совсем небольшую доходность (меньше 2%, по нашей оценке). Таким образом, мы рекомендуем переключаться с привилегированных акций на обыкновенные, поскольку недавнее сообщение об аннулировании казначейских бумаг может подразумевать существенный потенциал роста котировок последних.
Судя по дивидендной политике Башнефти, выплаты за 2013 г. составят не менее 10% чистой прибыли по МСФО. Компания уже выплатила 96% (45 млр руб.) от ожидаемой нами чистой прибыли за 2013 г. (наш прогноз 47 млрд руб.).
Несколько раз дивидендные выплаты фактически превышали величину чистой прибыли ввиду избыточных свободных денежных средств (в расчетах мы отталкиваемся от свободного денежного потока на собственный капитал, FCFE). Однако по итогам девяти месяцев 2013 г. показатель FCFE Башнефти был отрицательным, -23,5 млрд руб., и, на наш взгляд, он вряд ли стал положительным к концу минувшего года (График 1).
Мы также сомневаемся, что Башнефть рискнет опустошить свой кошелек, который может понадобиться для будущих инвестиций. С учетом всего сказанного мы полагаем, что финальный дивиденд за 2013 г. будет символическим, дав доходность всего 2% по привилегированным акциям и 1% по обыкновенным.
Обыкновенные бумаги могут заметно подорожать благодаря аннулированию казначейских акций
Компания 3 февраля 2014 г. заявила о планах изменить структуру собственности, ликвидировав Башнефть-Инвест (100%-я «дочка»). Последней сейчас принадлежит порядка 20% обыкновенных акций Башнефти, которые перейдут в категорию казначейских и затем будут аннулированы. Башнефть намерена завершить транзакцию до июля 2014 г.
В результате аннулирования акций рыночная капитализация Башнефти будет распределена между меньшим количеством бумаг, и текущая цена обыкновенных акций может вырасти на 20%. В рамках данного комментария мы консервативно оцениваем потенциал примерно в 10% (хотя недавно в случае Норильского никеля аналогичная ликвидация акций позволила потенциалу реализоваться полностью).
Отдельно отметим, что Башнефть может выплатить специальный дивиденд перед запланированным IPO в Лондоне, хотя размещение может произойти не в этом году.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
