Мы понижаем прогнозы по СТС Медиа в преддверии публикации результатов за 4К13 и за 2013 год по US GAAP, намеченной на 6 марта. С учетом пересмотра прогнозов мы понижаем целевую цену до $13,48 за акцию и снижаем рекомендацию до ДЕРЖАТЬ. Мы ожидаем, что результаты будут не слишком оптимистичными, и беспокоимся относительно макроэкономических показателей (а значит, и рынка ТВ рекламы), слабеющего рубля и вероятности того, что СТС Медиа покажет результаты ниже рынка ТВ рекламы в целом за 1К14, т. к., по нашему мнению, рекламные бюджеты большей частью были нацелены на каналы, транслировавшие Олимпийские игры в Сочи.
- Мы ожидаем замедления роста рекламной выручки из-за дальнейшего снижения доли граждан, которые смотрят телевизор, в целевой аудитории канала СТС. Более того, доля аудитории канала оказалась ниже нашего прогноза на 4К13 из-за слабого начала сериала "Молодежка" и переноса других премьер на 2014 год. Последнее, вероятно, негативно повлияло на выручку от сублицензирования (мы полагаем, что она упала на 15% в долларовом выражении по итогам 2013 года). В результате мы прогнозируем выручку в $269,8 млн. за 4К13, всего на 2,1% выше уровня 4К12, и в $842,2 млн. - за весь 2013 год, на 4,6% выше уровня 2012 года. Мы прогнозируем среднегодовые темпы роста выручки в 2013-2016 годах на уровне 8,2% в рублевом выражении и 5,2% - в долларовом.
- Несмотря на ожидающееся замедление темпов роста выручки, мы сохраняем прогноз рентабельности по EBITDA за 2013 год на уровне 32,0%, т. к. СТС Медиа ужесточает контроль над расходами. Это подразумевает рост скорректированной EBITDA в 4,9% до $269,0 млн. Мы ожидаем снижения рентабельности в этом году, т. к. комиссия за передачу цифрового сигнала повышается, и полагаем, что среднегодовые темпы роста EBITDA в 2013-2016 годах составят 6,3% в рублевом выражении и 3,5% - в долларовом.
- В конце декабря компания объявила о планах реорганизовать собственное подразделение по производству ТВ-программ, что должно привести к обесценению гудвилла приблизительно на $30 млн. в 4К13. Соответственно, мы прогнозируем EBITDA в $239,0 млн. и чистую прибыль в $146,7 млн., полагая, что скорректированная чистая прибыль должна составить $167,7 млн.
- Мы понижаем прогнозы с учетом более медленных ожидаемых темпов роста и снижения курса рубля (33,80 руб. / $1 на 2014 год и 34,70 - в дальнейшем), вследствие чего наш прогноз выручки и EBITDA на 2014-2016 годы понижается на 15-18%. Мы понижаем целевую цену до $13,48 за акцию, что включает в себя прогнозируемый дивиденд за 2014 год в размере $0,62 на акцию, и понижаем рекомендацию по акциям до ДЕРЖАТЬ.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
