Газпром: Хорошая прибыль за IV квартал; телефонная конференция без новостей

Газпром вчера представил финансовые результаты за 2013 г. по

МСФО. Как и ожидалось, все показатели оказались хорошими –

EBITDA превзошла нашу оценку на 1,1%. Концерн сгенерировал

самый высокий с 2010 г. СДП в размере 351 млрд руб. Хотя

результаты были весьма высокими, мы считаем сейчас они не так

важны для инвесторов, так как сейчас Газпром работает в условиях

иной конъюнктуры из-за событий на Украине. Телефонная

конференция не принесла много новой информации: перспективы

перехода на дивидендные выплаты на основе чистой прибыли по

МСФО в 2015 г. по-прежнему туманны, тогда как оценивать

капиталовложения на Восточную газовую программу, по мнению

концерна, пока преждевременно.

Инвестиционный анализ

Как и ожидалась, хорошая прибыль за 2013 г. Результаты за 2013 г.

оказались очень близки нашему прогнозу – EBITDA превзошла нашу

оценку на 1,1%, тогда как чистая прибыль полностью совпала с нашими

ожиданиями. Прибыль за 4К13 оказалась чуть выше, чем мы ожидали, а

выручка превысила нашу оценку на 3,2%, составив 1 432 млрд руб. и

опередив консенсус-прогноз на 3,5%, тогда как EBITDA оказалась на 4,5%

выше наших ожиданий, превысив отметку 500 млрд руб. (на 6,1% выше

консенсус-прогноза). Чистая прибыль также оказалась близка к 284 млрд

руб., что на 1,1% ниже нашей оценки и на 3,5% ниже консенсус-прогноза.

Мы считаем, что концерн представил ожидаемо хорошие результаты и

позитивны для эмитента, однако отмечаем, что они не так важны для

инвесторов, так как Газпром вынужден вести свой бизнес в условиях

совершенно иной конъюнктуры, чем в 4К13, так как Украина и ЕС все

менее и менее дружелюбно относятся к концерну.

Самый высокий СДП с 2010 г. Газпром продолжал радовать инвесторов

хорошим СДП в предыдущие три квартала 2013 г. В 4К13, несмотря на

скачок в капиталовложениях на 17% к/к, СДП компании составил 74 млрд

руб., оказавшись в три раза выше, чем в 3К13. Кроме того, он сопоставим

с показателем СДП за 4К12. СДП за 2013 г. составил 351 млрд руб.

против 105,7 млрд руб. годом ранее, оказавшись самым высоким

годовым показателем СДП с 2010 г.

Телефонная конференция оказалась малоинформативной.

Телефонная конференция практически не принесла новостей.

Перспективы перехода к дивидендным выплатам на основе 25% чистой

прибыли по МСФО остаются туманными, так как менеджмент Газпрома

не предоставил ни каких четких указаний в отношении своих планов в

этом отношении. Концерн никак не озвучил и информацию о

капиталовложениях на Восточную газовую программу, как и о

капиталовложениях на развитие Крыма, так как, по мнению Газпрома,

оценивать расходы в этих областях пока преждевременно. Между тем,

мы были рады услышать, что Газпром сейчас обдумывает введение

тарифа на транспортировку газа, рассчитанного на основе параметров

RAB-регулирования. По мнению менеджмента, тариф на транспортировку

газа для независимых производителей газа должен быть выше примерно

на 30%. Бизнес по транспортировке газа всегда был наиболее

проблемным сегментом концерна с точки зрения оценки стоимости, и мы

были рады услышать, что компания пытается улучшать этот сегмент,

хотя результатов этого улучшения пока не видно. Газпром по-прежнему

не считает задолженность Украины критической и безнадежной и не

планирует формировать резервов под просроченные платежи Украины.