Банк Англии: Позже, медленнее и ниже? Или блеф?

21 мая. (Dow Jones). Управляющий  Банка Англии Марк Карни, похоже, твердо решил держать ставки в Великобритании настолько низкими, насколько возможно, и так долго, насколько возможно, а когда они наконец начнут расти – повышать их медленно и затем поднять их до верхнего предела, который намного ниже прежних норм.

Но возможно ли, чтобы он вел опасную игру и блефовал с рынками?

Недавняя  серия данных по потреблению стала последней из тех, которые позволяют предположить, что экономика Великобритании разогревается еще сильнее. Розничные продажи в апреле выросли на 1,3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 6,9% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Это самые быстрые темпы роста за десятилетие.

Ранее данных по продажам вышли сильные данные по занятости, ВВП и производственному сектору, а также результаты опросов, которые показывают, что они не последние. И, что особенно важно, есть свидетельства того, что активность на рынке жилья Великобритании бьет ключом.

Учитывая, что процентные ставки находятся на исторических минимумах, а экономисты Банка Англии видят лишь 1%-1,5% свободных мощностей в экономике, неудивительно, что инвесторы думают, что Банк Англии станет первым из крупных центральных банков, который начнет ужесточать политику. И, тем не менее, ожидания относительно ставок не изменились значительно по сравнению с февралем и в том, что касается сроков первого повышения ставки (конец 1-го квартала следующего года) и  в том, что касается медленных, постепенных темпов повышения.

Инвесторы, похоже, верят Карни.

Более того, даже жесткий тон последних протоколов Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии не смог изменить ожидания рынка относительно ставок. Решение по ставке для некоторых членов комитета было хорошо сбалансированным, хотя утверждалось, что намерение придерживаться постепенного повышения ставок может потребовать начать эти повышения раньше. И то и другое говорит о том, что единодушие в комитете в ближайшие месяцы может быть проверено на прочность.

Так почему же инвесторы так верят в Карни?

Во-первых, потому, что он ясно дал понять, что является сторонником мягкой политики. Во-вторых, состав комитета летом изменится и, вероятно, будет смещен еще больше в пользу Карни. В-третьих, инфляция и заработки по-прежнему хорошо контролируются, и признаков повышательного давления нет. В-четвертых, Карни довольно сильно доверяет макропруденциальным мерам как главной линии защиты против зарождающегося "мыльного пузыря" на рынке недвижимости. В-пятых, Банк Англии придерживается асимметричного подхода к инфляции: инфляция выше целевого уровня – это хорошо, ниже целевого уровня – плохо.

И, тем не менее, все признаки указывают на экономическую нормализацию. Относительно небольшие свободные мощности могут быть поглощены в течение года. Сильный экономический рост в условиях небольших свободных мощностей или их отсутствия и исторически низкие процентные ставки, не говоря уже о сильно раздутом балансе центрального банка, - все это звучит как рецепт для быстрого скачка инфляции и для "мыльных пузырей".

Действительно ли Карни будет выполнять свои нынешние обещания при этих обстоятельствах?

Едва ли.

Возможно, он играет в игру "не спугнуть лошадей", пока не настанет момент согнать их в табун. Тогда это будет совсем другое родео. Когда прежние правила больше не действуют. И не повезло тому, кто экстраполировал обстоятельства, вызванные финансовым кризисом, на мир, который снова стал нормальным.

Оформить заявку на доступ к лентам ПРАЙМ Dow Jones >>