Ближайшее заседание ЕЦБ 5 июня без преувеличения обещает стать одним из важнейших событий для рынков капитала в текущем году. В мае, впервые в истории европейского регулятора, его глава М.Драги отказался от принципиальной позиции своих предшественников и предвосхитил свои будущие действия, способствовав корректировке настроений рыночных участников. Учитывая, насколько активно в последний месяц инвесторы закладывали в стоимость активов обновленную политику европейского регулятора, вопрос применения новых стимулов можно считать практически решенным; основная интрига состоит лишь в их масштабности и действенности, а также конкретных целях, которые они преследуют.
Опробованная в 2011-2012гг. программа LTRO дала лишь краткосрочный и ограниченный эффект на экономику ввиду неспособности банков идти в реальный сектор и возникшей carry trade возможности из-за положительного процентного дифференциала ставок фондирования и ставки по депозитам в ЕЦБ и/или высоконадежным облигациям Германии. Другими словами, полученная банками ликвидность осталась замкнутой в финансовой системе Европы, а LTRO – лишь разрешила финансовый кризис и спасла банковскую систему от волны банкротств. Все это говорит о том, что классические инструменты монетарной политики перестали работать. Основная интрига приближающегося заседания ЕЦБ, на наш взгляд, заключается в том, способен ли регулятор решительно идти по пути количественного смягчения для стимулирования кредитования.
В настоящее время перед банками еврозоны стоит задача привести балансы под требования Базель-3, а для этого требуется не наращивание левериджа, а очищение от «плохих долгов». Поэтому мы считаем, что эффект от понижения депозитной и ключевой ставок, а также, например, нового раунда LTRO (на который, к тому же, может быть невысокий спрос) будет локальным. У нас нет достаточных оснований ожидать от ЕЦБ полноценного QE в форме выкупа ABS уже в июне, однако М.Драги может способствовать прояснению тайминга и масштабности предстоящей программы. Шансы на анонсирование LTRO, по нашим оценкам, несколько выше.
Мы ждем от заседания ЕЦБ принятия решения по сокращению ключевой ставки (на 15 б.п., до 0.1%) и перевода депозитной ставки в отрицательную область (-0.1%). Вероятность принятия решения по количественному смягчению мы оцениваем не очень высоко (30-40%), но рассчитываем на то, что М. Драги объявит о возможности ее запуска в обозримом будущем. На этом фоне мы допускаем, что заседание ЕЦБ окажет дальнейшее давление на евро: снижение ставок опустит пару EURUSD к 1,35, а запуск программы выкупа активов – к 1,30-1,33.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
