Рынок ОФЗ: наклон кривой продолжает увеличиваться

Динамика цен на рынке ОФЗ в пятницу была слабой; кривая доходности поднялась на 4-6 бп в ее дальнем конце и на 2-3 бп в средней части. Наклон кривой увеличился, спред между 4-летними и 14-летними облигациями достиг 35-40 бп (выше рекордных минимумов). В средней части кривая по-прежнему не имеет наклона; наиболее переоцененной точкой на ней является выпуск ОФЗ- 26208 со ставкой доходности 8.14%. Выпуск ОФЗ-26212 закрылся на уровне 8.50%. Между тем внешняя конъюнктура для федерального бюджета остается благоприятной: цены на нефть держатся на повышенных уровнях, курс рубля близок к бюджетным проектировкам, ненефтегазовые доходы бюджета на 9% превышают показатели годичной давности. Последний фактор может дать Минфину основание не увеличивать объем еженедельных заимствований на локальном рынке, оставив его в 2п14 на уровне 15 млрд руб. - этого, на наш взгляд, будет достаточно для удовлетворения внешнего спроса. По последним данным, доля иностранных инвесторов на рынке ОФЗ равнялась 22.4%; к концу июня ожидаем ее увеличение до 25% (то есть до среднего уровня для развивающихся рынков), что в целом не оставляет существенного потенциала роста притока средств из-за рубежа.