Рубль и ставки вновь под давлением геополитики

Мировые новости

Середина июля принесла усиление геополитической напряженности по всему миру (ввод израильских войск на палестинскую территорию, крушение малазийского авиалайнера на  территории Восточной Украины), что подталкивает инвесторов осторожнее относиться к риску, отдавая предпочтение ценным бумагам развитых рынков. Между тем данные за 2к14 о размере ВВП Китая немного превзошли ожидания: в отчетном периоде годовой рост составил 7.5%, что соответствует официальному целевому показателю на 2014 год. Однако в среднесрочной перспективе рост ВВП Китая, на наш взгляд, неизбежно замедлится, поскольку планам правительства противостоят такие факторы, как неблагоприятная демографическая ситуация, так называемая «ловушка среднего дохода» и последствия ухода от инвестиционной модели экономического развития. Принятые недавно меры по увеличению бюджетных расходов на  инфраструктурное строительство противоречат задаче преодоления перечисленных препятствий, и на рынке настойчиво циркулируют слухи о том, что китайские власти могут смягчить монетарную политику. 

Рынки

В конце прошлой недели новый виток эскалации украинского кризиса спровоцировал ослабление рубля. Однако в данный момент российская валюта демонстрирует устойчивость: курс доллара лишь немного превышает отметку 35.0, а стоимость бивалютной корзины остается в диапазоне, где интервенции не проводятся (ниже 42.45). Повышенная неопределенность значительно затрудняет составление любых краткосрочных прогнозов, однако учитывая, что в марте рубль отставал от валют других развивающихся рынков на 10–11%, а сейчас – на 8%, можно сказать, что при всей текущей устойчивости в случае эскалации геополитического конфликта ускоренное ослабление (до 36.0–37.0) исключать нельзя. Рынок ставок на сегодняшний день уже практически полностью исключил из цен вероятность понижения ставок ЦБ РФ как минимум в ближайшие три месяца. Мы сами признаем возможность повышения ставок для поддержки национальной валюты, но только в случае, если стоимость бивалютной корзины будет устойчиво превышать отметку 42.45. 

Экономика России

Макроэкономические данные за июнь свидетельствовали о резком снижении реальных темпов роста розничной торговли (до 0.7% в годовом сопоставлении, самое низкое значение за последние четыре с половиной года), а также подтвердили неустойчивость ускорения роста выпуска в обрабатывающей промышленности в феврале–мае. В то же время подъем в области жилищного строительства оказал в прошлом месяце поддержку занятости, а также инвестициям, которые после четырех месяцев спада вернулись в зону роста. По нашим оценкам, рост российской экономики в 2к14 продолжал замедляться, однако благодаря поддержке со стороны импортозамещения и жилищного строительства замедление это оказалось менее резким, чем мы предполагали. Тем не менее дальнейшие перспективы вызывают у нас значительные опасения, в связи с чем мы подтверждаем нулевой прогноз роста ВВП на текущий год.