Положение дел в российском сталелитейном секторе улучшается

Три крупных российских металлургических компании предоставили свои операционные результаты за 2 кв. 2014 года. Показатели дают возможность сделать вывод о том, что положение дел в российском сталелитейном секторе улучшается.

Компании отчитались о двузначном увеличении продаж и производства металлопродукции. Наиболее сильные результаты показали Северсталь и ММК.
Ситуация с ценами на рынке сортового проката способствовала наращиванию поставок на внутренний рынок. Внутренние цены на стальной прокат во 2 кв. 2014 года увеличились на 7%, а экспортные не показали существенного изменения. Приэтом спрэд между внутренней экспортной ценой увеличился на 39% и составил 160 $/т.

Анализ цен на железную руду, коксующийся уголь, стальной прокат, а также издержек металлургов позволяет говорить о том, что финансовые результаты российских металлургов во 2 кв. 2014 года должны быть сильными. Этому будет способствовать падение цен на сырье, которое снизит издержки (cash cost) на производство слябов(полуфабрикат для производства проката), и одновременный рост цен реализации металлопродукции. По нашим оценкам валовая прибыль на тонну проката во втором квартале может достигнуть максимального значения за последние два года.

Российские металлургические компании торгуются с существенными дисконтом по ключевым мультипликаторам к своим аналогам как на развитых, так и развивающихся рынках. Безусловно, причиной такого положения дел частично являются политические риски, связанные с ситуацией вокруг Украины.

Среди российских металлургов мы отдаем предпочтения ММК и Северстали. Магнитка должна получить наибольшую выгоду от падения цен на железную руду и коксующийся уголь. Северсталь привлекательна с точки зрения возможного получения дивидендов от продажи активов в США (около 18% от текущей капитализации). При этом мы не ожидаем сильной просадки EBITDA компании от падения цен на сырье, т.к. часть этого снижения положительно отразится на прибыли сталелитейного сегмента.