Замедление роста расходов бюджета РФ - явление временное

По сообщению Минфина, бюджетный профицит за 7М14 составил 680 млрд руб., или 1,7% ВВП. Эта цифра немного ниже, чем в 1П14 на фоне сезонного повышения помесячных расходов в июле, однако в целом мы считаем ее позитивной. Рост ненефтяных доходов по-прежнему был сильным, составив 8% г/г за 7М14. Это лишь немного ниже 9% г/г в 1П14 и соответствует нашему новому годовому прогнозу в 7% г/г. Однако неожиданной оказалась динамика расходов - после роста на 10% г/г в 1П14 в июле они замедлились до 2% г/г. Рост оборонных расходов сохраняется сильным - за 7М14 они выросли примерно на 30% г/г. Однако в противовес нашим ожиданиям, правительство все еще имеет возможность оптимизировать их, перераспределив финансирование. 

Впрочем, правительство пока еще остается перед выбором на 2П14 - остаться в рамках изначального годового плана по росту расходов на 5% г/г (в этом случае пострадает рост промпроизводства) или же, содействуя росту реального сектора, повысить план по расходам, превзойдя тем самым рост расходов, предусмотренный бюджетным правилом. Поскольку напряжение вокруг Украины сохраняется, мы считаем второй сценарий более реалистичным и воспринимаем нынешнее замедление роста расходов как временное явление.