ЦБ учит рубль плавать

С 18 августа Банк России:

1) расширяет плавающий операционный коридор бивалютной корзины симметрично с 7 до 9 руб. (с 36,4-43,4 руб. до 35,4-44,4 руб.);

2) сокращает объем интервенций, направленных на сглаживание волатильности обменного курса рубля, во всех внутренних подкоридорах до нуля;

3) снижает величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ плавающего коридора, с 1 млрд долл. до 350 млн долл.

Данное решение закономерно и в среднесрочной перспективе было ожидаемо, учитывая что до конца этого года ЦБ планирует перейти к режиму плавающего валютного курса в целях повышения эффективности управления процентными ставками и таргетирования инфляции. В связи с этим логично предполагать, что в оставшиеся месяцы года со стороны регулятора могут последовать и другие меры по сокращению контроля над курсом. В дальнейшем коридор может быть расширен еще сильнее, вполне вероятно, что ЦБ может отказаться от него полностью, но это пока остается неясным.

Также мы ждем нового сокращения объема накопленных интервенций на границе. Мы придерживаемся мнения, что ЦБ в будущем перейдет на так называемый модифицированный режим плавающего курса, при котором интервенции не будут упразднены полностью, но останутся лишь для целей конвертации валюты для Казначейства РФ (под трансферт/траты из Резервного фонда) либо для экстренных случаев, когда вмешательство ЦБ (скажем, с продажами валюты) необходимо для обеспечения финансовой стабильности (например, в ситуации резкого падения курса рубля из-за внешнего шока).

На текущий момент такие "метаморфозы" механизма интервенций не должны оказать сильного негативного воздействия на валютный рынок, т.к. время для его введения было выбрано таким образом, чтобы краткосрочно риски были минимальны. Так, курс бивалютной корзины колеблется в достаточно узком диапазоне (в течение последних 2-х месяцев внутридневная волатильность в среднем составляет 40-50 копеек и лишь в редких случаях поднималась до 1 руб.), несмотря на то, что новостной фон, связанный с украинским конфликтом, не изменился в положительную сторону. Основным итогом от принятого ЦБ решения в ближайшее время будет сильная волатильность курса, он станет более гибким, быстрее будет реагировать на изменения внешнего фона.

В отдаленной перспективе нововведение будет означать, что если ослабление рубля усилится, и курс достигнет границы нового интервала, то в бывшем верхнем подкоридоре интервенции будут нулевыми (ранее 200 млн долл. в день), а на границе они по-прежнему неограничены, только коридор будет сдвигаться в 3 раза быстрее.

Хотя переход на модифицированное плавание курса необходим с точки зрения повышения действенности процентной политики ЦБ и контроля над инфляцией, основные риски, связанные с этим, помимо сильного роста волатильности курса, заключаются также в том, что Банк России проводит такие изменения в условиях несбалансированных торговых и капитальных операций, что может быть чревато более сильным ослаблением рубля.