Рост RUONIA сдерживается повышенным спросом на валютную ликвидность.

Привлеченные банками на прошлой неделе средства от ЦБ и Казначейства в размере 250 млрд руб. (из них 164 млрд руб. РЕПО и 50 млрд руб. - депозиты Казначейства) полностью пошли на компенсацию платежей в бюджет. Однако в определенной степени ситуация с ликвидностью на прошлой неделе была комфортнее, чем можно было предполагать, поскольку ПФР разместил на депозиты банков 165 млрд руб., что хотя и не увеличивает общий запас ликвидности, но приводит к ее перераспределению в пользу банков. На этом фоне наблюдался лишь умеренный рост o/n ставок денежного рынка: RUONIА поднималась до максимум 8,36%.

Замедлению роста ставок, как мы отмечаем, во многом способствует повышенный спрос на ликвидность в иностранной валюте, и такая тенденция, на наш взгляд, может продолжиться. На этой неделе завершится налоговый период. Сегодня банки уплатят налог на прибыль, а до конца недели - НДПИ, акцизы и часть экспортной пошлины. Ранее мы оценивали чистый отток из банковской системы, связанный с этими налогами в 400-450 млрд руб., но, вполне возможно, что изъятия окажутся на 50-100 млрд руб. меньше, поскольку в начале налогового периода отток с налогами продемонстрировал опережающую динамику.

Прогнозируемый нами баланс факторов ликвидности на этой неделе указывает на продолжение роста ставок денежного рынка. Обычно по окончании налогового периода o/n ставки МБК достигают максимальных за месяц уровней, однако, для августа ситуация может оказаться иной. Поскольку мы видим предпосылки для сохранения избыточного спроса на валюту со стороны крупных банков, что через операции валютного свопа оказывает понижающее воздействие на рублевые ставки МБК, вполне вероятно, что RUONIA на этой неделе не превысит 8,5%.