ЕЦБ идет ва-банк

Европейский центральный банк в четверг неожиданно принял решение понизить ключевую ставку на 10 б.п., до 0,05% годовых. Депозитиную ставку ЕЦБ опустил еще глубже на отрицательную территорию (-0,2%).

ЕЦБ вчера также пересмотрел свои прогнозы: несколько ухудшены прогнозы по инфляции и росту ВВП на этот год (текущие ориентиры: 0,5 - 0,7% г/г и 0,7 - 1,1% г/г соответственно), несколько улучшил - на далекий 2016 г.

М. Драги привел оценки ситуации в экономике. По его словам, текущий тренд на замедление темпа роста цен - временный и центробанк прогнозирует возврат инфляции в перспективе ввиду сохранения экономического роста, мягкой монетарной политики и дешевого евро. Он также отметил, что состояние европейской экономики было слабее, чем ожидалось. И в 3-ем квартале, согласно имеющимся опросам (=PMI) еврозона может не показать экономического роста, оставаясь в рамках сценария «умеренного роста».

Глава ЕЦБ М. Драги на последующей пресс-конференции заявил, что дальнейшее снижение ставок в дальнейшей маловероятно - ставки у нижней границы. И отметил, что текущее и будущие решения по ставкам будут поддерживать политику forward guidance и отражать «существенные изменения и различия в монетарных циклах между ведущими экономиками». Т.е. политика по ставкам будет относительно ясной  прогнозируемой для рынка и вестись с учетом политики других ЦБ. Что мы, собственно, и видим - ФРС и Банк Англии намерены завершить свои программы смягчения - ЕЦБ, напротив, намерен их запускать М. Драги объявил о программе выкупа активов, которая, видимо, будет
масштабной. Срок запуска программы выкупа «широкого спектра» европейских обеспеченных облигаций (coveredbonds и ABS), ипотечных в первую очередь, по нашему мнению, - ОКТЯБРЬ.

По словам М. Драги, решение по конкретным условиям такой программы ЕЦБ примет на своем следующем заседании 2 октября. Хотя цифр приведено не бы ло, М. Драги отметил, что выкуп активов окажет «заметное влияние на баланс регулятора». Программа рассматривается как мера «усиления» запускаемого в сентябре TLTRO .

Более того, М. Драги подтвердил, что некоторые члены Управляющего Совета выступали и за дополнительные меры стимулирования,- они могут быть запущены в случае необходимости.

В целом рынки не ожидали такой решительности ЕЦБ в части мер стимулирования. На фоне снижения ставки евро в паре с долларом ушел к отметке 1,29. Потенциал снижения пары, по нашим оценкам, на фоне грядущего запуска программ стимулирования в случае роста баланса ЕЦБ на 800 млрд евро, -1,25 - 1,27. Причем эти цели - без учета вероятного в перспективе сокращения баланса ФРС (ввиду выхода из QE3 и рыночных «проскальзываний». Мы ждем, что запуск программы ЕЦБ, - долгожданный, но неожиданно объявленный, - поддержит аппетит к риску, простимулировав спрос на рынках акций и сырья. QE от ЕЦБ станет ключевым поставщиком ликвидности для финрынков. И хотя мы уверены, что ЕЦБ постарается минимизировать риски надувания «пузырей», все же полностью исключить этого он явно не сможет. Да и задача ускорения инфляции и кредитования, стоящая перед ЕЦБ, предполагает стимулирование роста стоимости активов, как залога нормализации ценового давления....

Есть сильные сомнения, что эти меры приведут к ускорению экономического роста в перспективе. Да, безусловно, накачка ликвидностью глобальной экономики «с легкой руки» ведущих ЦБ не остановится. Но восстановить докризисные темпы экономического роста уже нереально: мы для этого предпосылок не видим. Так что - к «затухающим экономическим колебаниям», видимо, придется привыкнуть.