Банк России может повысить ставку до 9% к концу года

Банк России остается верен своей политике ‐ несмотря на быстро меняющуюся геополитическую и макроэкономическую среду, регулятор сохраняет курс на инфляционное таргетирование и переход к свободным торгам на валютном рынке. Так, ЦБ РФ 25
июля вопреки ожиданиям рынка повысил  ключевую ставку на 50 б.п. - до 8% годовых, мотивировав данный шаг борьбой с инфляцией (целевой уровень ‐ 4,0% в среднесрочной перспективе). 

В августе действия ЦБ РФ коснулись изменений параметров механизма курсовой политики - регулятор расширил плавающий операционный интервал бивалютной корзины до 35,4 ‐ 44,4 руб., обнулил интервенции внутри коридора и сократил объем интервенций,приводящих к сдвигу границ коридора, до $350 млн. с $1 млрд.

В результате, уже к концу августа курс рубля закрепился выше отметки 37,0 руб. за долл. Помимо сохраняющегося инфляционного давления за счет обесценения рубля определенным шоком стали ответные санкции России,выраженные в запрете импорта широкого спектра продуктов питания из стран ЕС, США, Австралии и Японии.

При этом с данным немонетарным фактором инфляции Банк России, скорее всего,продолжит бороться дальнейшим ужесточением ДКП. В ответ на возросшее политическое давление на ЦБ первый заместитель Председателя Банка России Ксения Юдаева 2 сентября опубликовала статью
«О возможностях, целях и механизмах денежно‐кредитной политики в текущей ситуации». Согласно статье, ЦБ не намерен, прежде всего, смягчать денежно‐кредитную политику, а, скорее, нацелен на ужесточение ДКП на фоне сохранения политики инфляционного таргетирования: по‐прежнему единственными значимым индикатором для ЦБ остается инфляция.

При этом регулятор видит основные риски в том, что инфляция значимо выше целевых уровней, что также может говорить о том, что регулятор продолжит ужесточать ДКП как в текущем, так в следующем году. В части позиций национальной валюты г‐жа Юдаева еще раз отметила,что Банк России по‐прежнему не отказывается от перехода рубля к «свободному плаванию» уже в 2015 году.

При этом представитель регулятора сказала, что «на курс можно влиять не только интервенциями, но и процентными ставками», что также повышает вероятность продолжения ужесточения ДКП со стороны ЦБ.

Учитывая, что инфляция на 1 сентября ускорилась до 7,7% в годовом выражении (при сохранении рисков ее дальнейшего ускорения), что существенно выше целевого уровня ЦБ на 2014 г. в размере 6,5%,до конца года ожидаем повышение ключевой ставки ЦБ РФ на 100 б.п. - до 9,0% годовых (предположительно на заседаниях 12 сентября и 11 декабря по 50 б.п.).

Глобально, текущая ключевая ставка ЦБ РФ находится на уровне ставки ЦБ Индии и остается на 25 б.п. ниже ставки ЦБ Турции, которая веснойдоходила до 10%. При этом учетная ставка в Бразилии с апреля держится на уровне 10,9%.

Таким образом, дальнейшее повышение ключевой ставки ЦБ РФ не выглядит чем‐то экстраординарным и лишь позволит повысить конкуренцию рублевых активов среди крупнейших развивающихся стран.