Аукцион ОФЗ: могло быть и хуже

Сильное падение цены на нефть, имевшее место во вторник, продолжало вчера оказывать негативное воздействие на рынок рублевых облигаций. Продажи не были активными, однако плоская часть кривой ОФЗ (дюрация более двух лет) сместилась за день вверх приблизительно на 5 б.п. Ситуация с долларовой ликвидностью остается напряженной, поэтому кривая свопов сдвинулась вчера вниз на 15-20 б.п., в результате чего ее нижняя точка оказалась на уровне 7,3%, что в предыдущий раз наблюдалось только в феврале текущего года, то есть до активной фазы украинского кризиса. Спред между кривыми ОФЗ и свопов превысил, таким образом, 200 б.п., и это говорит о том, что, во-первых, иностранцы не хотят покупать ОФЗ, не считая их более безрисковым активом, а во-вторых, что российские игроки не имеют возможности занимать доллары под ставку Libor. На таком фоне Минфину удалось вчера продать 8,6 млрд руб. ОФЗ 26212 (с погашением в январе 2028 г.) из предложенных 15 млрд руб., что можно считать неплохим результатом. Доходность на аукционе составила 9,44%, накануне бумага торговалась с доходностью 9,37%, а к вечеру среды котировалась на уровне аукциона. Что касается нашего взгляда на кривую, мы по-прежнему рекомендуем покупать наиболее короткие облигации, дающие существенную премию к уровню 9%, такие как ОФЗ 25080 (доходность 9,36%, погашение в апреле 2017 г.) или ОФЗ 26206 (9,4%, июнь 2017 г.).