Минфин сохраняет паузу на рынке ОФЗ

Некоторое улучшение внешнего фона и спад давления на курс рубля (вчера корзина ушла ниже 46 руб., т.е. на 30 копеек ниже верхней границы коридора) не дало достаточных оснований ведомству для предложения новых ОФЗ. Возможно, Минфин считает текущие доходности на рынке госбумаг завышенными (длинные выпуски котируются всего на 20 б.п. ниже двузначных доходностей), что оказывает давление и на стоимость долга негосударственных эмитентов, которые имеют большую потребность в рублевых заимствованиях (в условиях закрытых внешних рынков). По нашему мнению, относительная стабильность рынка ОФЗ в условиях сильного ослабления рубля обусловлена исключительно низким объемом предложения новых бумаг, без чего их доходность уже была бы двузначной.

Отмена аукциона была позитивно воспринята участниками: ценовой рост составил 25-40 б.п. в длинных выпусках. Фактором, сдерживающим спрос на рублевые облигации, является неопределенность по поводу ключевой ставки ЦБ: сочтет ли регулятор текущую рыночную ситуацию опасной для финансовой стабильности, а инфляционные риски - чрезмерно высокими, чтобы повысить ставку. Это привело к сокращению срочности заимствований и появлению заметных премий на "первичке" даже для высококачественных заемщиков: Транснефти удалось разместить лишь 1,5-летние облигации с премией к ОФЗ более 200 б.п., ориентир по годовым бумагам Газпрома (книга заявок закрылась вчера) находился на уровне ОФЗ+200 б.п. (что соответствует ожиданиям повышения ключевой ставки на 75-100 б.п.).