При отсутствии фактора "Башнефти" кредитные рейтинги остались бы в категории double B. Сегодня с утра международное агентство Moody's понизило долгосрочный кредитный рейтинг Системы
Ожидаем реакции Fitch
В начале прошлой неделе S&P также понизило долгосрочный кредитный рейтинг Системы на одну ступень до ВВ и вывела все рейтинги группы из списка Credit Watch, в котором они находились с 16 сентября. Рейтинг от S&P был самым высоким из трех основных. Самым низким теперь является рейтинг от агентства Moody's. Однако мы полагаем, что Fitch уже при следующем пересмотре может понизить рейтинги до верхней границы single B, и это ухудшит общую рейтинговую оценку компании. На настоящий момент новых финансовых претензий к Системе не предъявлено. Напомним, что Следственный комитет предложил удержать с компании дивидендные выплаты, полученные от Башнефти за период владения ею, их объем составляет 190 млрд руб. На корпоративном уровне Система не обладает необходимым денежными средствами (950 млн долл./43 млрд руб.).
Волатильность в бумагах сохранится
В случае получения претензий компании придется привлекать заемное финансирование, что, скорее всего, потребует частичной продажи или передачи в залог доли в МТС. Также это приведет к росту дивидендной нагрузки на мобильного оператора. В этом случае мы ожидаем, что отношение долга к EBITDA Системы может возрасти до 2,6–2,8. Для сравнения, аналогичные показатели компаний металлургического сектора за 1 п/г 2014 г. в среднем выше: 3,6 у Евраза, 2,8 у Металлоинвеста, 4,6 у ТМК. Единственный выпуск Системы AFKSRU’19 (YTM 15,76%) торгуется с премией 550 б.п. к TRUBRU’20. На наш взгляд, AFKSRU’19 распродавался чрезмерно агрессивно. Тем не менее риски для компании сохраняются, и волатильность в ее еврооблигациях остается высокой, поскольку обвинения с контролирующего акционера до сих пор не сняты. Среди еврооблигаций телекоммуникационного сектора интерес с точки зрения покупки представляют выпуски VIP’18 и VIP’21/22, которые торгуются с расширенными спредами и премией к собственной кривой Вымпелкома.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
