Сегодня на аукционе будут предложены бумаги 1,5-годового выпуска ОФЗ 25082 на 5 млрд руб., вчера его котировки находились в диапазоне YTM 9,6-9,9%. Напомним, что в условиях негативной конъюнктуры (резкое обесценение рубля, сопровождавшееся повышением доходностей гособлигаций) Минфин с начала октября не выходил на первичный рынок. По-видимому, решение о проведении аукциона стало следствием некоторой стабилизации рубля, который после анонсированных прямых мер и косвенных действий ЦБ утратил большую часть спекулятивной составляющей и теперь в основном следует за ценами на нефть.
Предложение краткосрочных облигаций выглядит необычным: план заимствований на 4 кв. не предполагает размещения бумаг со сроком до погашения <3 лет. Возможно, этот план де-факто уже был скорректирован исходя из новых рыночных реалий: так, недавно А. Силуанов заявил, что в следующем году Минфин будет предлагать краткосрочные бумаги (сроком погашения до 3 лет), которые будут наиболее востребованы инвесторами.
В целом до конца этого года, по нашим оценкам, особой потребности в заимствованиях нет. Профицит федерального бюджета за 10М 2014 г. оказался на 62% выше г./г. отчасти ввиду восстановления темпов роста ненефтегазовых доходов, но преимущественно благодаря ослаблению рубля. Мы прогнозируем, что даже при текущих низких ценах на нефть и с учетом сезонного резкого ускорения бюджетных расходов в декабре, бюджет в этом году может быть исполнен с профицитом. Мы не видим спекулятивного интереса для участия в аукционе: в сравнении со ставками РЕПО ЦБ доходности госбумаг выглядят низкими (маржа составляет всего 10-40 б.п.), при этом сохраняются риски дальнейшего повышения ключевой ставки. Инфляция продолжает ускоряться, по итогам этого года она может подойти вплотную к 9%, а в начале 2015 г. рискует временно превысить 10% (такие опасения существуют и в Правительстве: недавно о таком риске говорил А. Силуанов). Помимо эффекта низкой базы 2013 г., виной тому единовременное воздействие повышения тарифов (в частности, пассажирского транспорта) и продолжающийся перенос на инфляцию падения рубля и влияния запрета на импорт.
Мы сохраняем свою рекомендацию продавать ОФЗ. Для стратегии buy & hold более интересные альтернативы предлагает первичный рынок негосударственных бумаг 1-го эшелона.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
