Результаты по МСФО за 3 кв. 2014 г. произвели на нас умеренно негативное впечатление. Отчисления в резервы под обесценение долговых активов выросли на 41,6% кв./кв. до 104,5 млрд руб., составив 41% всех чистых процентных доходов (стоимость риска - 2,3% при чистой процентной марже 5,7%). На фоне существенной переоценки валютных активов и заметного роста реструктурированных кредитов (на 221,5 млрд руб. или 1,4% всего портфеля) повышение NPL 90+ было относительно небольшим (на 0,1 п.п. до 3,5%).
Объем списаний "плохих" кредитов остался на уровне 0,16% (25,9 млрд руб.). Об отсутствии признаков улучшения качества кредитов говорит динамика просрочки 1-90 дней (+21,6% по корпоративному сегменту и +14% по розничному). Основным фактором роста кредитного портфеля (+7% кв./кв.) стала переоценка валютных кредитов (их объемы остались на уровне 72,8 млрд долл. и 13 млрд евро, соответственно), а прирост рублевых кредитов составил лишь 2,9%. Удорожание стоимости фондирования (в среднем 4,7% против 4,3% в 4 кв. 2013 г.) происходит пропорционально повышению ключевой ставки с учетом доли ЦБ в обязательствах (=4 п.п. х 10,6%), что свидетельствует о низкой чувствительности ставок для физлиц и юрлиц к росту ключевой ставки.
По портфелю ценных бумаг (его объем увеличился на 1,7% до 2,19 трлн руб., 94% учитывается в инвестиционном портфеле) был получен убыток (32,7 млрд руб.), при этом 33,3 млрд руб. было отражено в капитале (фонд переоценки инвестиционных ц/б, имеющихся в наличие для продажи), а остальное - в P&L (в виде прибыли по торговым ц/б). Частично этот убыток был компенсирован прибылью, полученной от операций с валютой (по нашим оценкам, она составила 30,2 млрд руб. против 18,1 млрд руб. во 2 кв.).
Чистая прибыль сократилась на 27% до 70,9 млрд руб., ROAE снизился с 20,1% во 2 кв. до 14,3%, что оказалось ниже темпа прироста RWA (+31% в годовом выражении) и привело к сокращению общей достаточности капитала на 0,5 п.п. По РСБУ Н1.0 также заметно снизился (на 51 б.п. до 11,73% на 1 ноября 2014 г.) вследствие валютной переоценки активов, но запас прочности все еще сохраняется (в отличие от ВТБ, который запросил средства из ФНБ). Со счетов клиентов (и рублевых, и валютных) наблюдался небольшой отток, поэтому рублевое кредитование потребовало привлечения дополнительного фондирования от ЦБ (+298,5 млрд руб.). В настоящий момент выпуск SBER 16 со спредом 192 б.п. к суверенной кривой выглядит дорого, лучшей альтернативой могут быть находящиеся в маркетинге годовые бумаги ВТБ. На рынке еврооблигаций мы не ждем позитивной ценовой динамики, по крайней мере, в краткосрочной перспективе, учитывая снижение цен на нефть.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
