В минувшую пятницу ЦБ, возможно, проводил валютные интервенции

В минувшую пятницу ЦБ резко понизил ключевую ставку с 17% до 15%. По ряду причин мы считаем это решение негативным. Во-первых, понижение ставки произошло в условиях продолжающегося ускорения инфляции. В декабре рост цен совпал с нашими крайне негативными ожиданиями, достигнув 2,6% м/м, а в январе инфляция может превзойти изначальный ориентир 2,0%. Хотя мы осознаем, что инфляция достигнет пика в ближайшие два-три месяца и затем начнет замедляться, мы считаем, что в этом году она будет сохраняться на уровне выше 10%. Таким образом, если ЦБ намерен убедить рынок в своей приверженности курсу на таргетирование инфляции, ему не следовало столь стремительно понижать ключевую ставку. Во-вторых, за повышением ставки в декабре стояла идея активировать трансмиссию денежной политики, т.е. замедлить рост кредитования и улучшить базу фондирования. Мы сомневаемся в том, что повышения ставки на один месяц было достаточно для того, чтобы принести результат, особенно в части фондирования. Наконец, это решение ставит под вопрос сам фокус политики ЦБ: по мнению участников рынка, в минувшую пятницу ЦБ проводил валютные интервенции. Если эта информация подтвердится, можно говорить о том, что регулятор сделал шаг назад от таргетирования инфляции к политике управления обменным курсом.