Ставка однодневного валютного свопа достигла уровня бида Банка России

Вчера ставка однодневного валютного свопа закрылась на отметке 12.57%, то есть на уровне, где стоит Банк России, в то время как ее средневзвешенное значение по итогам всей сессии составило 14.16% (минус 24 бп). Мы полагаем, что ставка RUONIA также заметно снизилась (учитывая падение ставки однодневного репо на ММВБ на 100 бп, до 15%), но, скорее всего, все же в меньшей степени. Таким образом, главный вопрос заключается в  том, на сколько расширился спред между ставкой однодневного валютного свопа и ставкой RUONIA: если он пересек отметку минус 100 бп, это может означать, что маржинальная стоимость долларовой ликвидности превысила стоимость рублевых средств. С  другой стороны, разница между локальными и внешними ставками NDF остается в пределах нормы. Ситуация с рублевой ликвидностью остается комфортной: на вчерашнем аукционе по размещению на банковских депозитах средств Пенсионного фонда спрос составил всего 600 млн руб. против предложения в размере 59 млрд руб. Все заявки были удовлетворены по минимальной ставке в 16.1%. В то же время спрос на операции репо по фиксированной ставке, как мы и ожидали, увеличился: в рамках данного инструмента банки привлекли 333 млрд руб. (на 305 млрд руб. больше, чем во вторник). 

Однако в целом по банковской системе уровень ликвидности остается комфортным, поскольку на депозитах в Банке России коммерческие банки держали порядка 800 млрд руб., оставив на корсчетах всего 960 млрд руб. Следующий период усреднения обязательных резервов начинается только на будущей неделе, 10 февраля, так что, по нашим расчетам, банки могут без проблем поддерживать баланс средств на корсчетах на уровне 800 млрд руб. или даже немного ниже. Ставки NDF вчера продолжили снижаться вслед за  однодневным показателем. По итогам торгов месячная ставка NDF опустилась на 86 бп до 15.65%, а 6-месячная понизилась на 25 бп до 14.8%. Одновременно долгосрочные ставки кросс-валютного свопа повысились на 30−40 бп, в том числе двухлетняя закрылась на отметке 12.7%. В результате наклон кривой NDF увеличился, и спред между 3-месячной и 12-месячной ставками вырос на 20 бп до минус 180 бп. Мы полагаем, что регулирующие ведомства хорошо представляют себе потенциальные негативные последствия расширения отрицательного спреда между однодневной ставкой валютного свопа и ставкой RUONIA, и повторения ситуации предыдущих месяцев вряд ли стоит опасаться. Соответственно, дальнейшее снижение ставок NDF мы бы расценивали как удачную возможность, чтобы их платить.