ОФЗ: рост котировок

Рынок ОФЗ в пятницу находился на подъеме. По итогам торгов ОФЗ-26212 (YTM 12.40%) укрепились в цене на 0.75 пп, а котировки среднесрочных облигаций выросли незначительно. Доходность ОФЗ на дальнем и среднем отрезках кривой понизилась на 15–20 и 5–10 бп соответственно. При этом оборот торгов был небольшим, а изменение котировок происходило почти в отсутствие сделок. Между тем неожиданный скачок инфляции, зарегистрированный в январе, остался почти незамеченным для рынка ОФЗ. Годовой рост ИПЦ в январе ускорился до 15%, значительно превысив прогнозы участников рынка. Основной импульс росту цен придал инфляционный эффект от ослабления рубля, который проявился раньше и оказался более значительным, чем ожидалось. В этих условиях рост ИПЦ, как мы теперь полагаем, достигнет пика на уровне около 17% в марте–апреле, а затем начнет замедляться и к концу года составит 11%. Ввиду неопределенности относительно масштаба эффекта переноса мы отмечаем риски превышения фактическими значениями наших прогнозов. Банк России, вероятнее всего, в ближайшие месяц-два возьмет паузу, чтобы еще раз проанализировать предполагаемую динамику инфляции и возможные ответные меры денежно-кредитной политики. Между тем длинные выпуски ОФЗ, на наш взгляд, выглядят немного переоцененными в сравнении с аналогами других развивающихся рынков долга (если только не закладывать в оценку снижение среднесрочных инфляционных ожиданий).