Санкции за год отняли у рубля 40% в пользу доллара

МОСКВА, 17 мар - ПРАЙМ, Дмитрий Майоров. Год экономических санкций привел к ощутимым потерям рубля против основных резервных валют, однако рынок успокоился и в отсутствие геополитических потрясений есть надежды на сохранение курсов валют на фоне стабилизации нефтяных цен выше 50 долларов за баррель, говорят опрошенные РИА Новости аналитики.

Курс рубля против доллара за год действия санкций снизился немногим более чем на 40%, против евро – на 20%. Такая разница объясняется активным падением евро (примерно за этот период) с уровня 1,4 доллара до нынешних 1,05 доллара (на 25%).

Рынок акций РФ приспособился к западным санкциям за год >>

При этом нельзя утверждать, что санкции стали единственной причиной ослабления рубля, важный фактор – это обвалившаяся в два раза в цене нефть. Однако же, несмотря на уверенность многих экспертов о рыночном характере движения нефтяных цен, невозможно однозначно утверждать, что такая конъюнктура рынка углеводородов хотя бы частично не стала следствием неких специальных, совсем нерыночных действий.

Как все начиналось

Рынки традиционно живут ожиданиями, поэтому рост курсов основных резервных валют против рубля начался уже с осени 2013 года, когда в Киеве начался майдан, и когда обострились риски противостояния Запада и России из-за Украины.

Крымские события, разрешение Совета Федерации президенту РФ использовать войска за рубежом активизировало такое противостояние и привело к первой волне санкций Запада против России как раз в середине марта.

Однако тогда они были еще относительно мягкими – касались только определенных личностей и некоторых банков, не имели секторального характера и оказали довольно слабое влияние на рынок, который к тому же был подготовлен к подобному развитию событий. Так, рост стоимости бивалютной корзины (55% доллара и 45% евро) за 2,5 месяца (с конца декабря) уже составил около 14% - с примерно 38 рублей до 43,2 рубля и был готов корректироваться вниз.

Кроме того, тогда ЦБ РФ еще жестко держал руку на пульсе рынка – устанавливал приемлемые рамки плавающего диапазона колебаний корзины и проводил обязательные ограниченные интервенции для сглаживания волатильности курса внутри коридора и безлимитные на его границах, параллельно сдвигая их.

В результате в один из дней марта ЦБ был вынужден продать около 11 миллиардов долларов для стабилизации курса рубля. Последовавшие интервенции также были ощутимыми. С марта по май ЦБ продал валюты на 30 миллиардов долларов. Для сравнения, всего в 2014 году объем валютных интервенций ЦБ РФ составил около 87 миллиардов долларов. Такой импульс не мог пройти незаметно для рынка.

Поэтому с середины марта стоимость корзины пошла вниз и падение с переменными успехом продолжалось до конца июня – почти до уровней начала года – корзина подешевела до 39 рублей, не дотянув 1 рубль до стартовых позиций.

Однако затем на Донбассе активизировались боевые действия, Запад стал все активнее обвинять Россию в военной помощи ополченцам ДНР и ЛНР, и рост геополитических рисков в связи с этим не прошел для внутреннего рынка валюты незамеченным, а тут и нефть подоспела.

Нефть и секторальный санкции не помешали плаванию

Обвальное падение нефти началось как раз летом с уровня 110 долларов за баррель, когда над Донбассом потерпел крушение малазийский Boeing и когда украинские военные и нацгвардия стали нести ощутимые потери на Донбассе.
При этом ни для кого не секрет, что цена на нефть является базой для фундаментальной оценки курса рубля. Как раз тогда и появились расчеты экспертов, упростившие такие оценки до одного действия.

Иран увеличит экспорт нефти на 1 млн барр в день в случае снятия санкций >>

Предположив (исходя из докризисных цен на нефть и курса доллара), что баррель нефти должен стоить 3500-3700 рублей (100 долларов по цене 35-37 рублей), стали считать, что курс доллара равен 3500-3700, разделенные на цену на нефть. Например, при 70 долларах за баррель получался курс 50-52,9 рубля.

На фоне снижения нефти Запад ввел летом секторальные санкции против российской экономики. Самым неприятным при этом стал запрет для крупнейших российских банков привлекать средства на срок сначала дольше 90, а потом и 30 дней. Таким образом, они были отрезаны от фондирования, на использовании которого несколько предыдущих лет строилась бизнес-модель российских экономических субъектов.

Чтобы не возникло проблем с рефинансированием долгов, они кинулись запасаться валютой на внутреннем рынке, толкая курсы доллара и евро вверх. При этом экспортеры, не обязанные продавать свою валютную выручку, потребность в рублях восполняли, кредитуясь на рынке, что было очевидно выгодно в условиях стабильного роста курсов иностранных валют, который с лихвой покрывал платы по рублевому долгу.

ОПЕК продолжает превышать квоты на добычу нефти >>

В результате, ЦБ оказался почти единственным продавцом валюты, и это не могло не сказаться на курсе, особенно в условиях, когда регулятор продолжал переход к свободному плаванию рубля и в условиях санкций начинал экономить международные резервы. В ноябре такой переход произошел окончательно, но нефть падала, а тяжесть и угрозы новых санкций росли. Резкий рост ключевой ставки ЦБ РФ с 10,5% до 17% годовых помогал слабо. Также негативно сказывалось для рынка размещение в этот период биржевых облигаций "Роснефти" на рекордные 625 миллиардов рублей. Позднее компания сообщила, что дочерние общества "Роснефти" в 2014 году выкупили большую часть биржевых облигаций из выпусков объемом 625 миллиардов рублей, впоследствии часть этих бумаг была использована в сделках РЕПО с российскими банками.

В результате всех этих накопившихся факторов, мы имели в середине декабря панический взлет курса доллара до 80, а евро – до 100 рублей. При этом объемы торгов упали. Фактически наблюдался всплеск панических настроений на сжавшемся неликвидном рынке – мало кто хотел продавать валюту, а покупали ее так дорого только из-за особой нужды. Однако биржевые курсы используются для установления официальных курсов, и нужно было что-то делать.

Тогда и потребовался переход к ручному управлению. Начались массированные словесные интервенции представителей самых высоких уровней власти. Однако самым эффективным, пожалуй, стало решение правительства, настоятельно порекомендовать подконтрольным государству компаниям-экспортерам снизить уровень валютной ликвидности на счетах до отметок, на котором он находился 1 октября 2014 года – рынку срочно нужно было предложение инвалюты, и оно появилось.

Минфин вышел с продажей валюты на несколько миллиардов долларов из своих остатков. Кроме того, ЦБ РФ стал предоставлять валюту на возмездной основе – в рамках операций валютного РЕПО.

Да и нефть наконец-то достигла своего дна. На время опустившись ниже 50 долларов за баррель марки Brent, она оттолкнулась вверх и попыталась вернуться к 60 долларам.

Все это помогло стабилизировать ситуацию с рублем, и год спустя мы имеем немногим больше 60 за доллар и около 65 рублей за евро.

Чего ожидать?

Год санкций привел к некоторой адаптации экономических субъектов РФ в плане фондирования для текущих выплат по корпоративным долгам. Похоже, что пик спроса на валюту под эти цели на ближайший год уже пройден, полагает Владимир Осаковский из Bank of Amerika Merrill Lynch Global (Россия).

США готовы усилить санкции против РФ >>

"По оценкам ЦБ, для этих целей на год необходимо около 100 миллиардов долларов. По нашим оценкам, чистые выплаты составят 60 миллиардов, остальные 40 реструктуризируют. 50 миллиардов из 60 можно погасить из текущих доходов от экспорта, остальные 10 – поможет ЦБ. Впрочем, он и так уже выдал в рамках валютного РЕПО около 30 миллиардов", - рассуждает Осаковский.
"Что касается рубля, то сейчас – в отсутствие геополитических рисков - его курс определяется нефтью, а она, похоже, стабилизируется. Наш прогноз на конец года – 57 долларов за баррель марки Brent при среднегодовых 52 долларах. При этом стоит учитывать возможные продажи валюты для пополнения рублевой ликвидности физическими и юрлицами, закупившими ее на волне панического роста", - добавил он.

"График валютных выплат по корпоративным долгам в обозримой перспективе выглядит не напряженным. После 15 и 17 миллиардов долларов в феврале и марте, далее до конца года они составят менее 10 миллиардов в месяц. При этом часть долга приходится на движение капитала внутри группы аффилированных компаний, и эти выплаты, скорее всего, будут перенесены", - оценил Евгений Кошелев из Росбанка.

"В этих условиях курс рубля в 2015 году будет определяться валютными потоками. Если, в случае проблем с выплатами, ЦБ будет предоставлять валюту в рамках операций валютного РЕПО или интервенций, то рубль останется стабильным. Рынок нефти также должен помочь – среднегодовая цена марки Brent ожидается на уровне 55 долларов за баррель с тенденцией к росту под конец года", - заключил Кошелев.