МТС: прогноз на 2015 г - лучший в отрасли

Относительно высокая выручка МТС в 4К14/2014 г. была в значительной степени нивелирована слабым показателем OIBDA, давление на который оказали результаты оператора на украинском рынке и девальвация рубля. При этом негативно на чистую прибыль повлияли единовременные списания и убытки от курсовых разниц. 

Фактическая выручка МТС за 2014 г. превысила прогнозируемый компанией уровень, OIBDA же – наоборот, оказалась ниже. Прогноз МТС на 2015 г. представляется наиболее оптимистичным среди прогнозов других операторов «большой тройки». Тем не менее мы полагаем, что в будущем возможно улучшение их прогнозов. 

Прогноз на 2015 г.

Менеджмент прогнозирует рост выручки примерно на 2% г/г в 2015 году. Отметим, что ни МегаФон, ни VimpelCom увеличения показателя не ожидают. Между тем рентабельность по OIBDA, по оценкам МТС, может потерять до 2,7 п.п. г/г и составить «как минимум 40%», тогда как МегаФон ожидает падения данного показателя почти на 4 п.п. – до тех же «как минимум 40%». Это значит, что оба оператора рассчитывают на одинаковую рентабельность по OIBDA в 2015 году, хотя теоретически МегаФон заслуживает более высокого показателя в связи с большей доходностью его бизнес-модели. Отметим, что VimpelCom не предоставил прогноз по уровню OIBDA на российском рынке. 

Принимая во внимание данные отчетности, мы должны будем внести некоторые корректировки в собственные прогнозы на 2015 г. Тем не менее на данном этапе мы сохраняем рекомендацию "ЛУЧШЕ РЫНКА" и целевую цену по акциям МТС. 

Анализ основных результатов 

В 4К14 выручка увеличилась на 2% г/г до 107,2 млрд руб., превысив наш прогноз и консенсус рынка на уровне 106,5 млрд руб. Основными факторами роста, как и ожидалось, стали мобильная передача данных (+27% г/г до 17,6 млрд руб.) и продажи оборудования в России (+17% г/г до 9,1 млрд руб.). В то время как динамика показателей на украинском рынке была ожидаемо слабой (-25% г/г до 7,4 млрд руб.), на рынках других стран СНГ компании удалось продемонстрировать неплохой рост (+35% г/г – в Армении и +53% г/г – в Туркменистане), хотя и на фоне довольно низкой базы (3,4 млрд руб. в 4К14). 

Давление на рентабельность по OIBDA оказали: рост маркетинговой активности, снижение выручки в высокоприбыльном регионе (Украина) и ослабление рубля. В результате показатель снизился на 3,2 п.п. до 39,7%, что ниже рыночного прогноза (40,7%) и наших ожиданий (41,9%). 

На чистую прибыль компании в отчетном квартале негативно повлияли убытки от курсовых разниц (8,9 млрд руб.) и списания в размере 5,1 млрд руб., связанные с банкротством украинского «Дельта Банка». В итоге чистая прибыль МТС за 4К14 упала на 92% г/г, составив 1,6 млрд руб., тогда как мы ждали 1,2 млрд руб.