Ставки МБК останутся на пониженном уровне до пятницы

Новая неделя должна быть благоприятной для ставок денежного рынка. С конца марта в систему начали поступать средства от бюджетных расходов, накопленный объем которых составил почти 234 млрд руб., и данный приток продолжится до середины месяца. Это позволило банкам погасить экстренно привлеченные во время налогов на 2 дня 340 млрд руб. РЕПО "тонкой настройки", значительно сократить дорогостоящее фиксированное РЕПО, валютные свопы и кредиты под нерыночные активы (-60 млрд руб., -98 млрд руб. и -105 млрд руб., соответственно). Одновременно o/n ставки МБК снизились примерно на 70 б.п., достигая сегодня ~14%, то есть уровня ключевой ставки, что полностью совпадает с нашим прогнозом. 

Низкими ставки могут остаться на протяжении всей этой недели на фоне продолжающегося поступления бюджетных средств и в случае оптимальных лимитов недельного РЕПО со стороны ЦБ. Не создает серьезной угрозы для ставок и необходимость погашения задолженности перед Казначейством: под возвращение 123 млрд руб. на этой неделе ведомство предлагает 400 млрд руб. (мин. ставка от 14,1-14,4% в зависимости от срока 10/14/35 дней). Кроме того, ВЭБ 8 апреля предоставит банкам на неделю 100 млрд руб. под весьма привлекательные 13,7%, что может способствовать временному улучшению распределения рублевой ликвидности. 

Мы ожидаем, что своего минимума ставки достигнут в начале следующей недели на фоне старта нового периода усреднения. В целом апрель является более благоприятным месяцем для ставок, чем март, поскольку в апреле обычно чистый отток рублевых средств в бюджет сменяется небольшим их притоком. Однако ситуации избыточной рублевой ликвидности мы не ждем. Об этом, в частности, свидетельствует заявленный ЦБ лимит по предстоящему 13 апреля аукциону 312-П: регулятор предлагает ровно столько средств, сколько необходимо для погашения. Это косвенно указывает на сбалансированную политику ЦБ в отношении позиции рублевой ликвидности и говорит о стерилизации излишков бюджетных вливаний.